20210329-东北证券-华鲁恒升-600426.SH-煤价拖累Q4业绩略低预期_看好公司长期盈利_4页_680kb

华鲁恒升（600426）公司点评报告总结

核心内容

华鲁恒升在2020年实现营收131.15亿元，同比减少7.58%；归母净利润17.98亿元，同比减少26.69%。尽管业绩略低于预期，但公司未来成长性被看好，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• Q4业绩略低预期：受煤炭价格上涨影响，Q4毛利率仅环比提升0.61%，导致业绩略低于市场预期。
• 产品价格回暖：受益于原油价格上涨，公司主要产品如肥料、有机胺、己二酸、醋酸和多元醇价格在四季度均有明显上涨。
• 销量增长显著：四季度有机胺销量同比增长20%，肥料销量增长16%，己二酸销量增长8%，醋酸销量增长27%，多元醇销量增长13%。
• 新项目加速推进：公司在建工程同比增长549%，精己二酸项目已于2021年2月投产，酰胺及尼龙新材料项目有望在年内投产。荆州基地一期环评已公示，项目储备充足，长期成长性可期。
• 财务状况稳健：公司经营性现金流净流入达29.95亿元，资产负债率维持在24%左右，低杠杆、充足的现金流为其发展提供有力支撑。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为131.15亿元，2021-2023年预计分别为177亿元、195亿元、214亿元，分别同比增长35%、10%、9%。
• 归母净利润：2020年为17.98亿元，2021-2023年预计分别为34.06亿元、39.55亿元、44.92亿元，分别同比增长89%、16%、13%。
• 每股收益：2020年为1.11元，2021-2023年预计分别为2.09元、2.43元、2.76元。
• 市盈率：2020年为33.74倍，2021-2023年预计分别为16.71倍、14.39倍、12.68倍。
• 市净率：2020年为3.92倍，2021-2023年预计分别为2.88倍、2.27倍、1.81倍。
• 每股经营性现金流：2020年为1.84元，2021-2023年预计分别为3.89元、4.06元、4.21元。

风险提示

• 新建项目进展不及预期
• 产品价格持续下滑

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：34.06亿元、39.55亿元、44.92亿元
• 对应PE：16.7X、14.4X、12.7X
• 盈利预测调整原因：公司主营业务景气度提升，新项目逐步投产，推动业绩增长。

投资建议

分析师陈俊杰维持“买入”评级，目标价为41.88元，较当前收盘价35元有上涨空间。公司基本面稳健，未来成长性可期，具备较强的行业竞争力。

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科。
• 研究经历：2015年以来具有4年证券研究从业经历，曾获新财富和水晶球奖项。
• 研究领域：在农化、玻纤、新材料等领域有独到见解，曾成功挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。

股票数据

• 收盘价：35.00元
• 12个月股价区间：15.23元~50.63元
• 总市值：56,933.09百万元
• 日均成交量：10百万股

财务与估值指标

历史收益率曲线

• 1M：-18%
• 3M：-8%
• 12M：125%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

华鲁恒升在2020年面临煤炭价格上升带来的业绩压力，但四季度产品价格回暖和销量增长显示出公司业务的改善。随着新项目逐步投产，公司未来盈利前景被看好，分析师上调盈利预测并维持“买入”评级。公司财务状况稳健，具备良好的现金流和低负债水平，为未来发展提供了坚实支撑。