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中海油服（601808）总结

核心内容

中海油服在2018年上半年实现了营业收入的同比增长，但归母利润仍为负值，主要由于前期的汇兑损失和油价低迷的影响。随着二季度进入作业旺季，公司经营利润转正，扭亏为盈，基本符合市场预期。公司计划在2020年实现“双50”战略目标，即技术板块和装备板块各占50%，海外和国内收入各占50%，以提升核心竞争力和盈利稳定性。

主要观点

• Q2扭亏：公司2018年第二季度实现归母净利润2.76亿，同比大幅增长57.6%，主要得益于作业天数增加和汇兑收益。
• 行业回暖：2018年全球油气上游资本开支同比增加9%，高于2017年的7%。中海油资本开支计划增幅为40%~60%，预计带动油服行业需求复苏。
• 内需优于外需：公司国内业务盈利，而海外子公司仍亏损，反映海上油服市场外冷内热的格局。
• 钻井业务复苏：公司上半年钻井平台使用率显著提升，达到66.9%，Q2进一步升至72%，显示行业需求回暖。
• 价格尚未启动：尽管使用率回升，但主要钻井平台的日费水平仍处于低位，未见明显反弹。
• “双50”战略：公司计划在2020年实现技术板块与装备板块各占50%，海外与国内收入各占50%，以增强业务结构的多元化和盈利稳定性。
• 市场突破：在中东和东南亚市场，公司钻井船、地震作业、测井服务等业务有所突破。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为81.4亿，同比增长14.4%；Q2为47.1亿，同比增长16.5%。
• 归母利润：2018年上半年为-3.75亿，EPS为-0.08元；Q2为2.76亿，EPS为0.06元。
• 盈利预测：维持2018~2020年EPS分别为0.31、0.84和0.89元，当前股价对应PE分别为34.37、12.61和11.86。
• 资产负债率：2018年为61.70%，2019年为65.61%，2020年为71.74%，显示负债水平持续上升。

财务比率

• 毛利率：2018年为17.69%，2019年为28.11%，2020年为28.09%，显示盈利能力逐步提升。
• 净利率：2018年为7.15%，2019年为16.22%，2020年为16.37%，显示净利润率稳步增长。
• ROE：2018年为4.06%，2019年为10.08%，2020年为9.78%，显示股东回报能力增强。
• 市盈率：2018年为34.37，2019年为12.61，2020年为11.86，显示估值逐步下降。
• 市净率：2018年为1.40，2019年为1.27，2020年为1.16，显示估值进一步降低。

风险提示

• 国际油价下跌：若国际油价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 资本开支未达预期：若中海油资本开支计划未能完成，可能影响公司业务增长。
• 国际价格持续下跌：国际钻井平台价格继续下跌可能影响公司盈利。
• 毛利率低：油田技术服务和海外业务毛利率较低，可能影响整体盈利水平。

总结

中海油服在2018年第二季度实现扭亏为盈，显示其业务复苏趋势。公司上半年营业收入同比增长，但归母利润仍为负值，主要受汇兑影响。随着油价稳定在70~80美元/桶，行业需求回暖，公司有望在未来实现盈利增长。公司计划通过“双50”战略提升业务结构的多元化和盈利稳定性，同时在海外和国内市场实现突破。尽管当前价格尚未启动，但公司使用率显著回升，显示市场需求正在逐步恢复。公司财务状况有所改善，毛利率和净利率逐步提升，但负债水平持续上升，需关注其财务风险。总体来看，公司基本面有所改善，维持“增持”评级。