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博实股份 (002698.SZ) 业务与财务总结

核心内容概述

博实股份（002698.SZ）近期在环保及传统业务领域取得重要进展，公司通过控股子公司博奥环境及其全资子公司P&P与山东京博签订3万吨废酸再生装置合同，合同金额约4989万元，标志着废酸处理业务再下一城。同时，公司与万华化学签订战略合作协议，进一步巩固其在粉粒料包装码垛设备领域的竞争优势。

公司近年来将环保领域作为重要战略方向，依托中外合资获得以硫化物氧化工艺为主的环保技术，与传统主业形成协同效应。截至当前，公司废酸处理业务累计签订合同金额已超过6.5亿元，预计大部分订单将在2019-2020年确认收入，有望显著提升业绩。

在传统业务方面，公司预收账款持续增长，18Q3达到9.78亿元，相比年初增长143%。公司当前订单充足，传统与新兴业务有望共振，带动业绩上行。

主要观点与关键信息

1. 废酸业务进展显著

• 公司控股子公司博奥环境及P&P与山东京博签订3万吨废酸再生装置合同，金额约4989万元。
• 废酸处理业务累计合同金额超过6.5亿元，预计2019-2020年确认收入，对公司业绩形成有力支撑。

2. 与万华化学签订战略合作协议

• 协议有效期为2年，合作内容为粉粒料包装码垛设备，公司在该领域占据高端市场，具备显著竞争优势。
• 18年10月已与万华物资签署8259万元合同，新协议有助于稳固并提升市场份额。

3. 公司业绩预测与估值

• 收入预测：2018-2020年收入分别为9.72亿、15.50亿、19.89亿元，年均复合增长率较高。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为183亿、283亿、365亿元，EPS分别为0.27元、0.42元、0.54元。
• 估值指标：对应PE分别为34.82x、23.58x、18.30x，PEG小于1，公司价值被低估。

4. 投资建议

• 公司被给予“买入”评级，当前股价为9.33元，合理价值为11.38元。
• 预计未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

5. 财务表现

• 资产负债表：资产总计从2016年的2253亿元增长至2020年的4545亿元，负债合计从343亿元增长至1735亿元。
• 利润表：净利润从2016年的108亿元增长至2020年的348亿元，归母净利润增长显著。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流净额大幅增长至498亿元，显示公司运营能力增强。

6. 财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长显著，2019年增长59.5%，2020年增长28.3%。
• 获利能力：毛利率稳定在39%-40.8%之间，净利率保持在17.2%-17.5%。
• 偿债能力：资产负债率从15.2%上升至38.2%，流动比率和速动比率略有下降，但整体仍处于合理区间。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率均有所提升，显示公司资产使用效率增强。

7. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游制造业投资波动带来的销量增速波动
• 环保领域产品交付及盈利风险
• 新兴领域投资布局不及预期

总结

博实股份在环保和传统业务双轮驱动下，业绩有望快速增长。废酸处理业务订单增长显著，战略合作协议进一步增强公司在高端市场的竞争力。财务数据表明，公司盈利能力稳步提升，现金流状况良好，资产规模持续扩张，估值指标显示公司价值被低估，具备良好的投资潜力。然而，公司仍需关注原材料价格波动、下游投资波动及新兴业务布局等潜在风险。