20190714-广发证券-建筑装饰行业周报：关注中报行情演绎及业绩超预期标的，板块低估值优势明显_10页_861kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰行业整体表现不佳，建筑装饰指数下跌3.58%，跑输沪深300指数1.41个百分点。子板块中，水利工程跌幅最小（-2.42%），而化学工程跌幅最大（-5.14%）。主题板块中，长三角一体化指数跌幅最小（-2.68%），PPP指数跌幅最大（-4.32%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.14倍，PB（LF）为1.08倍，显示板块整体估值较低。

主要观点

1. 宽松政策利好估值修复

   • 美联储释放宽松政策信号，国内货币政策宽松预期增强，利好基建投资回暖和板块估值修复。
   • 国常会强调“六稳”政策，预计后续基建稳增长预期将提升，利好基建设计龙头和低估值央企。
   • 建筑业为融资密集型行业，货币宽松有助于改善融资环境，推动行业复苏。

2. 中报行情与业绩表现

   • 19年1-2季度建筑板块营收和归母净利润同比增长13.6%和12.8%，行业回暖及低基数效应带动19H1收入利润增速回暖。
   • 基建设计公司（如苏交科）和部分区域基建龙头（如山东路桥）业绩增速较高，预计19H1业绩超预期。
   • 钢结构公司（如东南网架）业绩增长显著，预计保持高增速。
   • 装饰公司分化明显，公装龙头金螳螂业绩或好于去年同期，而家装龙头东易日盛亏损扩大；园林公司（如东方园林）业绩下滑明显，受PPP政策清理影响。

3. 社融与基建投资

   • 6月社融规模增量同比多增0.77万亿元，主因去年非标低基数和专项债发行放量。
   • 企业中长期贷款小幅改善，专项债发行放量将利好下半年基建投资。
   • 居民中长期贷款仍主要流向地产，基建修复带动企业融资改善。

关注主线

• 前端设计公司：如中设集团、苏交科，预计受益于基建补短板政策，订单增速有望保持20%-30%。
• 住宅全装修企业：如金螳螂，受益于地产竣工回暖及全装修政策，业绩有望提升。
• 主题投资机会：如长三角一体化、国企改革，相关公司（如上海建工、中国建筑）具备业绩和主题双重利好。

关键信息

• 市场表现：建筑装饰板块整体下跌，但部分子板块和公司表现较好，如苏交科、山东路桥、东南网架。
• 政策支持：国内货币政策宽松预期增强，基建稳增长政策持续推进，PPP清理对园林行业造成压力。
• 融资改善：专项债发行放量，推动企业中长贷改善，利好下半年基建投资。
• 公司业绩：部分公司如国检集团、上海建工、中国铁建等预计19H1业绩稳健增长，而东方园林、东易日盛等公司业绩下滑。

风险提示

• 宏观政策变化：可能影响行业景气度。
• 基建投资增速下滑：可能导致公司订单不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

公司估值与财务数据（部分）

行业动态与数据支持

• 社融数据：6月社融规模增量为2.26万亿元，同比多增0.77万亿元，企业中长期贷款小幅改善，专项债发行放量利好下半年基建投资。
• 业绩预告：部分公司如山东路桥、苏交科、东南网架等19H1业绩增长显著，而东易日盛、东方园林等公司业绩下滑明显。
• 订单增速：中国电建、上海建工等公司19H1订单增速较去年同期有所提升，预计受益于基建补短板政策。

结论

建筑装饰板块当前估值较低，受益于宽松政策预期和基建稳增长政策，板块整体有望迎来估值修复。重点关注业绩稳健增长的前端设计公司、受益于地产竣工回暖的全装修公司以及具有主题投资机会的区域龙头和央企。同时需警惕宏观政策变化及基建投资增速下滑带来的风险。