20190714-中国银河-医药生物行业周报：估算各省药品销售份额，仍看好仿制药龙头估值修复_33页_1mb

医药生物行业周报总结（2019年7月14日）

核心内容

行业整体表现

• 上周SW医药指数下跌1.58%，进攻组合下跌4.53%，稳健组合下跌0.56%。
• 进攻组合19年初以来累计收益为49.82%，稳健组合为40.29%，分别跑赢医药指数27.10和17.56个百分点。
• 行业夏普比率方面，进攻组合为2.51，稳健组合为2.56。

重点政策与动态

• 兴安盟辅助药品目录：兴安盟发布了辅助用药目录，包括55种已停止使用的药品，以及内蒙古自治区的首批重点管理辅助用药目录。目录中涉及大量化学药和中成药，尤其是中药注射剂。
• 市场监管政策：市监总局发布《严重违法失信名单管理办法（修订草案征求意见稿）》，对医药行业违法行为进行更严格的惩罚。
• CDE优先审评程序：CDE本周公示了3个拟纳入优先审评的药品注册申请，主要针对罕见病和儿童用药，且国内药企占据多数。

主要观点

仿制药市场与估值修复

• 带量采购的利空已基本出尽，仿制药龙头有估值提升机会。
• 推荐标的：关注具备长期成长性、品种丰富、研发管线厚实、原料药制剂一体化优势且当前估值显著低估的公司，如华东医药（000963.SZ），建议关注京新药业（002020.SZ）。

行业结构与政策影响

• 医药板块表现分化，仿制药和辅助用药在回避范围内。
• 医药板块处于人口老龄化加速、行业集中度提升、国际化发展的趋势中，但估值低于历史均值。

投资策略

• 进攻组合：仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英。
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药。
• 重点关注：华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、恩华药业。

关键信息

各省药品销售份额

• 采用商务部2017年数据估算各省西药销售份额，发现广东、上海、北京、江苏等省份占据较大份额。
• 考虑到4+7城市中的“7”未被剔除，可能对份额形成高估。
• 三种情形下的采购量份额：
  • 独家中标：37.21%
  • 两家中标：23.90%（最低价）和20.76%（次低价）
  • 三家中标：19.64%（最低价）、16.76%（次低价）、15.71%（第三低价）

国内外估值对比

• 国内医药板块市盈率：32.80倍（TTM），高于美国和日本。
• 国内医药板块市净率：3.15倍，低于美国但高于日本。
• 估值溢价率：国内医药股相对于A股的估值溢价率较高，但低于历史均值。

国内外重点公司业绩与估值

• 国际医药巨头：如强生、诺华、辉瑞等，2019Q1平均净利润增速为12.84%，收入增速为7.50%。
• A股白马股：如恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德等，2019Q1平均净利润增速为27.19%，收入增速为29.78%。
• 港股及中概股：如百济神州、石药集团、中国生物制药等，业绩增速与估值各有差异。

风险提示

• 控费与降价压力超预期。
• 新一轮招标降价可能对企业影响超出预期。
• 高值耗材国家谈判可能带来意外影响。

行情跟踪

• 行业行情：上周医药板块整体下跌1.58%，表现弱于沪深300。
• 子行业行情：医疗器械Ⅱ子板块涨幅最大（1.24%），医疗服务Ⅱ子板块跌幅最大（2.02%）。
• 个股行情：涨幅前十包括九安医疗、博雅生物、广生堂等；跌幅前十包括亚太药业、银河生物、中元股份等。

行业动态

• 兴安盟发布辅助药品目录，包括55种已停止使用的药品及12种临床限制使用类和38种临床重点监控类药品。
• 各地方政府的辅助用药目录和限制措施可能比国家目录更为严格。

附录信息

• 基金持仓：2019Q1基金医药持仓比例为12.75%，与18Q4持平。
• 调研回顾：上周无调研，近期调研包括天坛生物、泰格医药、康辰药业等。
• 持仓变化：剔除行业基金后，主动型非债券基金医药股持仓比例为9.40%，环比下降0.11个百分点。

资料来源：Wind，中国银河证券研究院