20180723-浙商证券-福能股份-600483.SH-2018半年度业绩快报点评_机组负荷与盈利水平同步提升_下半年更值得期待_3页_1mb

福能股份2018半年度业绩快报总结

核心内容

福能股份（600483）在2018年上半年实现了发电量、营业收入和净利润的显著增长，符合市场预期。公司主要业务涵盖风力发电、热电联产和天然气发电，其发电机组在福建和贵州两省布局，受益于区域经济发展和产业结构优化，保持了较高的负荷率。同时，公司通过优化电力营销和需求预测，提升了发电效益。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年，公司发电量同比增长101.11%，达到87.55亿度；营业收入同比增长55.8%，达38.36亿元；净利润同比增长37.85%，达4.07亿元；扣非净利润同比增长60.47%，达4.03亿元。
• 各电源类型表现突出：
  • 风电：发电量为9.13亿度，略好于去年，保持满发状态。
  • 煤电：鸿山热电发电量同比增长19%，六枝电厂发电量同比增长显著，利用小时数达2448小时，高于预期。
  • 气电：晋江气电发电量同比增长64%，得益于价格机制的优化，实现度电边际贡献由负转正。
• 盈利前景乐观：随着煤价回落和海上风电项目推进，公司盈利水平有望进一步提升。预计2018~2020年公司净利润分别为12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元，对应EPS分别为0.81元、0.98元、1.07元，P/E分别为9.25倍、7.64倍、7.00倍。
• 财务状况稳健：公司流动比率和速动比率持续改善，表明短期偿债能力增强。资产负债率下降，财务结构趋于优化。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 买入：涨跌幅高于+20%
  • 增持：涨跌幅在+10%~+20%
  • 中性：涨跌幅在-10%~+10%
  • 减持：涨跌幅低于-10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：涨跌幅高于+10%
  • 中性：涨跌幅在-10%~+10%
  • 看淡：涨跌幅低于-10%

风险提示

• 煤炭价格可能上涨，影响公司盈利。
• 电站单位造价可能超预期，增加成本压力。

附录：主要财务预测

• 资产负债表预测：资产总计从19732.18百万元增长至23554.67百万元。
• 现金流量表预测：现金净增加额预计从81.11百万元增长至1781.68百万元。
• 利润表预测：营业利润从998.83百万元增长至2317.89百万元，EBITDA从2092.36百万元增长至3542.26百万元。

总结

福能股份在2018年上半年表现出色，业绩增长显著，各类型电源均保持高负荷运行。公司通过优化电力营销、提升气电收益、控制煤价波动和推进海上风电项目，展现出良好的盈利能力和增长潜力。财务状况稳健，负债率下降，流动性增强。未来三年净利润和EPS持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者应关注煤炭价格波动及电站建设成本等潜在风险。