2024中国宏观经济专题报告地方债务化解成效挑战与展望_59页_4mb

地方债务化解进展、挑战与展望

化债思路调整与“六加四二”政策解析

当前中国地方债务化解工作已从“在化债中发展”转向“在发展中化债”的新阶段。2023年底推出的“6+4+2”化债组合拳（一次性增加6万亿元地方债务限额置换存量隐性债务、连续五年每年安排8000亿元专项债补充政府性基金、2024—2026年每年新增2万亿元专项债务限额）是本轮化债的核心举措。该方案通过分三年、分五年渐进式实施，有效减轻了地方政府的流动性压力，优化了债务结构，释放出约25万亿元的增量财政空间，对促进经济平稳发展具有重要意义。

主要成效

1. 债务结构优化：地方隐性债务规模大幅下降，2028年前较2022年减少120万亿元，平均每年消化规模显著降低，累计节约利息支出约6000亿元。
2. 财政压力缓解：债务付息占地方广义财政收入比重下降，部分财政平衡率较低省份的财政运转压力得到改善。
3. 城投转型加速：政府拖欠企业账款问题得到初步解决，城投企业市场化转型稳步推进，部分区域风险事件明显减少。

面临挑战

1. 宏观收缩效应显现：重点区域尤其是经济大省的投资增速明显放缓，前三季度GDP和固定资产投资增速低于非重点地区。
2. 财政收支矛盾突出：土地财政持续弱化，政府性基金收入大幅下滑，1-11月累计同比下降18.4%，财政支出占GDP比重降至27.6%。
3. 债务-资产转化效率待提升：专项债七成项目本息覆盖倍数不足2倍，部分地区专项债资金闲置或挪用问题严重。
4. 央地关系与激励机制待完善：分税制下财权事权不匹配问题持续存在，地方发展动能与活力受到制约。

后续建议

1. 短期措施：

   • 持续推进“六加四二”化债政策落地，动态优化名单制管理
   • 提高财政赤字率至3.4%-3.8%，发行超长期特别国债支持重点领域
   • 加强货币财政协同，通过降准降息疏导市场流动性

2. 中长期改革：

   • 深化财税体制改革，适当上移社保、教育、医疗等事权
   • 建立债务与资本预算制度，强化全口径监管
   • 完善激励约束机制，推动地方政府从生产型向服务型转变

3. 重点领域：

   • 加大对新基建、新型城镇化、乡村振兴等国家战略的投入
   • 深化融资平台市场化转型，探索REITs等资产盘活路径
   • 配合房地产止跌回稳，研究房地产税制改革

当前地方债务化解既要注重短期风险防控，更要着眼长效机制建设。通过优化央地关系、完善激励约束机制、提高债务转化效率等举措，实现债务与经济增长的良性循环，为经济高质量发展提供支撑。