20170115-招商证券-建材_招_财_周报_泰山玻纤印度设厂_继续推荐中材科技_16页_1mb_1mb

中性（维持）总结

核心内容

本报告为招商证券于2017年1月15日发布的“招财周报”，对建材行业（包括水泥、玻璃、玻璃纤维等）进行了一周行情回顾与投资观点分析。整体行业投资评级为“中性”，认为建材行业在短期内表现平稳，但长期发展仍需关注宏观经济与行业竞争等风险因素。

主要观点

水泥行业

• 市场表现：本周全国水泥市场价格环比小幅回落0.6%，主要下跌区域为江西和云南。
• 需求情况：随着春节临近，水泥市场需求环比走弱（5%-10%），但南方市场表现尚可，发货量仍保持在8成左右。
• 库存与成本：全国水泥库容比为59.62%，企业库存较低，运营资金相对充裕，有助于稳定价格。
• 停窑情况：多地执行错峰停产计划，尤其在华北、东北、西北等地，部分区域已开始停窑，以减少污染和调节市场供需。
• 投资评级：基于春节前后水泥价格相对稳定及市场需求走弱，整体投资机会为“中性”。

玻璃行业

• 市场价格：全国白玻均价为1494元/吨，环比下降8元，同比上涨326元。
• 成本压力：原燃材料价格上涨导致Q4盈利能力不如Q3，但企业库存偏低和运营资金充裕，增强了春节稳价信心。
• 产能与库存：2017年1月13日浮法玻璃产能利用率为72.79%，环比微降0.47%，同比上升2.68%。库存天数为12.21天，环比增加0.18天，同比减少1.74天。
• 下游需求：房地产、汽车和出口需求均有所增长，但出口增速放缓。
• 投资评级：由于市场压力和盈利能力下滑，调整行业投资评级为“中性”。

玻璃纤维行业

• 市场情况：无碱玻纤粗纱市场运行平稳，需求低迷，企业以回款为主。
• 供需预期：2017年全球玻璃纤维需求预计增长6%，供给增长不到5%，行业整体供需相对稳定。
• 公司动态：
  • 中国巨石：受益于美国“四万亿”基建计划，美国市场占营收约10%，美国生产线的投放对公司有利。
  • 中材科技：泰山玻纤20万吨新老产能交替将降低生产成本，改善产品结构。公司宣布在印度设厂，增强“以外供外”的能力，辐射欧洲、印度、中东市场，长期发展可期。
• 投资推荐：重点推荐中材科技，认为其作为新材料龙头，技术底蕴深厚，产业化能力强，预计2017年净利润可达7亿元，给予2017年30倍估值，目标价26元。同时推荐伟星新材，其通过成立防水公司进一步拓展多元化经营，后期成长可期。

关键信息

• 水泥价格：全国水泥均价环比小幅回落0.6%，主要下跌区域为江西和云南。
• 玻璃价格：全国白玻均价1494元/吨，环比下降8元，同比上涨326元。
• 玻璃纤维：2017年全球玻璃纤维需求增长6%，供给增长不到5%，供需稳定。
• 公司动态：
  • 中材科技：泰山玻纤印度设厂，投资2.5亿美元，增强海外布局。
  • 伟星新材：成立防水公司，布局防水零售市场。
• 业绩预告：
  • 冀东水泥：预计2016年净利润2000万元-8000万元。
  • 金隅股份：2016年净利润同比增长20%-45%。
  • 长海股份：预计2016年净利润增长17.07%-40.49%。
• 风险提示：宏观经济增速下滑超预期、行业竞争过于激烈、新业务拓展不顺利等。

重点推荐公司

• 中材科技：
  • 技术底蕴深厚，产业化能力强。
  • 风电装机回暖，气瓶业务减亏。
  • 2017年预计净利润7亿元，较2016年增长。
  • 市值不足150亿元，业绩迎来拐点，建议积极布局。
• 伟星新材：
  • 形成家装零售、市政工程、房产工程“三驾马车”运作模式。
  • 成立防水公司，布局防水零售市场，后期成长可期。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

图表与数据

• 图1：本周主要指数和建材子行业的市场行情。
• 图2：A股建材板块本周涨跌幅前十公司。
• 图3：2016年以来建材二级子行业相对沪深300的累计超额收益。
• 图4-11：全国及分区域水泥均价变化。
• 图12：全国水泥库容比。
• 图13-14：本周停窑及执行情况。
• 图15：全国主要城市玻璃价格走势。
• 图16-17：重质纯碱与重油出厂价格。
• 表1-6：宏观与行业资讯、公司公告、水泥市场价格、玻璃产能、库存及下游需求变化。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 郑晓刚：英国东安吉利亚大学经济学硕士，2017年1月加入招商证券。
• 戴亚雄：上海财经大学经济学硕士，2017年1月加入招商证券。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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