20250529-华鑫证券-凯迪股份-605288.SH-公司事件点评报告_公布2025年股权激励计划_线性驱动领先企业有望进军人形机器人赛道_7页_355kb

凯迪股份（605288SH）于2025年5月29日公布2025年股权激励计划，拟授予不超过7062万股限制性股票（占公司股本总额101%），授予价格为2688元/股。该计划以归母净利润增长为考核目标，要求2025-2027年归母净利润年增6%，对应目标为92/97/103亿元。此次激励将产生14893万元待摊销费用，分4年摊销。公司当前股价567元，对应PE为406倍，预期2025-2027年PE将降至327/261倍。报告首次给予“买入”评级，认为其技术实力与全球化布局使其有望切入人形机器人赛道。

公司深耕线性驱动领域30余年，产品覆盖智能家居、智慧办公、汽车零部件等领域，2024年营收134亿元（同比+82%），归母净利润9亿元（同比-194%）。其全球市场占有率超30%，尤其在电动沙发领域占据主导地位。当前在越南、北美设有产能，2024年美国销售额占比达75-8%。公司拥有300人以上的研发团队，专利总数达480项（含发明专利52项），掌握电机、减速器、电动推杆等核心技术，具备从模具开发到组装检测的完整制造体系。

线性驱动市场正加速向多领域渗透，2023年全球市场规模1519亿元（+59%），中国399亿元（+76%）。智能家居领域需求增长推动电动沙发、升降桌椅等产品线扩张，预计2022-2026年全球市场规模CAGR达104%。智慧办公领域升降桌市场规模年增182%，国内2024年达24亿元。汽车电动尾门市场预计2029年全球规模达284亿美元（+78%），公司已切入前装市场，客户包括奇瑞、小鹏、本田等，2017-2019年收入年复合增长163%，但单价因客户放量有所下降。

公司技术具备向机器人产业延伸潜力，线性驱动器与人形机器人线性关节原理相似，均通过丝杠将旋转运动转化为直线运动。凭借全球化布局与研发能力，公司有望成为人形机器人赛道领先企业。盈利预测显示，2025-2027年收入将达152/172/193亿元，归母净利润10/12/15亿元，净利率从65%提升至79%，ROE亦从39%增至59%。风险提示涵盖股权激励效果、新业务拓展、原材料价格波动及地缘政治等因素。