20220617-西南证券-汽车行业2022年中期投资策略_车市复苏在即_电动智能化趋势不改_50页_2mb

汽车行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年6月，汽车行业迎来复苏，批发与零售销量环比增长，且政策支持持续加码。美国对华500亿美元商品关税将在7月和8月到期，或将取消或部分取消，对零部件出口形成利好。同时，中央及地方政府推出多项促汽车消费政策，如购置税减半、新能源汽车下乡等，进一步提振市场需求。

主要观点

• 行业复苏预期增强：疫情与原材料涨价影响逐渐消退，汽车产业链复工复产加速，行业整体触底反弹。
• 电动化趋势不可逆转：新能源汽车销量持续增长，渗透率不断上升，尤其在自主品牌推动下表现突出。
• 智能化加速发展：随着电动化普及，智能化成为行业新方向，ADAS、L2级智能驾驶等功能逐步普及。
• 投资机会显现：短期关注政策利好带来的需求提振，中长期看好电动化与智能化带来的产业变革。

关键信息

1. 行业复苏与政策支持

• 销量回暖：5月乘用车批发与零售销量环比增长68.2%和29.7%，同比降幅收窄。
• 政策利好：6月1日起减半征收2.0L及以下排量乘用车购置税，新能源汽车下乡活动推动。
• 地方补贴：多个省市推出购车补贴政策，最高可达2万元/辆，有效刺激消费。

2. 电动化前景可期

• 新能源汽车销量持续增长：2022年前五月销量同比增速超100%，渗透率突破20%。
• 自主品牌表现亮眼：新能源汽车批发与零售渗透率分别达45%和51.8%，远超合资与豪华品牌。
• A级车与插混车增长潜力大：A级车销量占比高，插混车在比亚迪DMI带动下实现高增长。

3. 智能化迎来发展机遇

• 智能驾驶需求上升：ADAS功能减少交通事故发生率，L2级智能驾驶渗透率持续提升。
• 技术路线明确：各国推动智能驾驶发展，中国计划2025年实现L2/L3级新车销量占比达50%。
• 产业链变革：从传统分布式架构向集中式电子电气架构转型，软件定义汽车成为趋势。

4. 重点推荐投资标的

• 自主品牌乘用车及零部件：广汽集团、长安汽车、上汽集团、福耀玻璃、精锻科技、明新旭腾。
• 新能源汽车：比亚迪、拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、华域汽车、中鼎股份、文灿股份、爱柯迪。
• 智能汽车：长安汽车、广汽集团、德赛西威、星宇股份、科博达、华阳集团、保隆科技。

5. 风险提示

• 政策波动风险：补贴政策可能调整，影响行业需求。
• 芯片短缺风险：影响供应链恢复与生产节奏。
• 原材料价格波动：可能对成本控制造成压力。
• 复工复产不及预期：可能延缓行业复苏。
• 车企转型风险：电动化与智能化转型速度不及预期。
• 智能网联推广不及预期：影响智能化进程。

行业分析

销量情况

• 乘用车销量触底回升：5月销量环比增长显著，受政策刺激与复工复产影响。
• 库存回升：主机厂与渠道库存回升，预计未来将正常补库。

产能与成本

• 产能利用率回升：5月乘用车产量同比转正，产能利用率逐步改善。
• 原材料价格回落：钢材、铝材、铜、天然橡胶、浮法玻璃等价格均有所下降。
• 人民币贬值利好出口：预计二季度出口型公司汇兑收益增加。

价格与利润

• 乘用车均价持续上升：主要受原材料涨价与车型调价影响。
• 利润承压：二季度毛利率与净利率处于历史较低水平，收入端受疫情拖累。

下半年展望

• 供需共振可期：政策刺激下，预计Q3批销与零销环比增长超20%，Q4有望保持双位数增长。
• 出口利好：美国关税政策可能调整，利好汽车零部件出口。
• 智能化趋势加速：ADAS功能逐步普及，L2级智能驾驶渗透率持续提升。

产业趋势与机会

• 电动化带动智能化：电动车集成简单，为智能化提供基础。
• 智能汽车产业链：重点推荐华为产业链、传感器供应商、智能座舱相关企业。
• 产业格局重塑：主机厂与供应商合作加深，软件定义汽车趋势明显。

重点企业分析

广汽集团（601238）

• 投资逻辑：自主与合资品牌同步发力，新车周期延续，电动智能化布局完善。
• 业绩预测：2022-2024年归母净利润复合增长率26.8%，目标价21.62元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情、芯片短缺、销量不及预期、原材料涨价、费用管控等。

福耀玻璃（600660）

• 投资逻辑：受益于智能化渗透率提升，高附加值产品占比增加，全球市场份额有望提升。
• 业绩预测：2022-2024年归母净利润复合增长率28.6%，目标价49.2元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情、芯片短缺、全球化不及预期、原材料涨价、汇率波动、海外经营风险等。

明新旭腾（605068）

• 投资逻辑：国内汽车革领先企业，牛皮革业务恢复增长，水性超纤革成为新增长点。
• 业绩预测：2022-2024年归母净利润复合增长率33.3%，EPS分别为1.21、1.72、2.32元，对应PE为23、16、12倍。
• 风险提示：疫情、芯片短缺、全球化不及预期、原材料涨价、高附加值产品配置率不及预期、汇率波动、海外经营风险等。

总结

2022年下半年，汽车行业在政策支持、电动化与智能化双重驱动下，有望实现供需共振。重点关注自主品牌、新能源汽车、智能汽车产业链相关企业，同时警惕政策波动、芯片短缺及原材料涨价等风险。