20250306-华源证券-汽车座椅业务受益汽车电动化智能化趋势_总成件业务放量可期_4页_279kb

明阳科技（837663BJ）首次覆盖分析报告

• 投资评级：增持（首次）
• 公司定位：国内领先的汽车座椅调节系统核心零部件供应商，国家级专精特新“小巨人”。主营业务覆盖自润滑轴承、传力杆、粉末冶金零件、金属粉末注射成形零件四大系列产品及调节机构总成件。

关键信息点

财务表现

• 2024年业绩: 预计营业收入304亿元（yoy+1799%），归母净利润7.89亿元（yoy+1866%），扣非净利润7.30亿元（yoy+1059%），基本每股收益0.76元（yoy+279%）。
• 毛利率: 近年保持在45%左右，高于行业平均水平，体现了核心产品的竞争优势和技术壁垒。
• 募资用途: 2023年上市募集资金主要用于扩大生产能力及新产品研发中心建设。

行业与竞争优势

• 市场前景: 新能源汽车持续高增长，汽车座椅电动化、智能化趋势带动单车价值量提升，市场规模巨大。
• 技术壁垒: 自主研发的二层复合自润滑轴承实现国产替代，核心产品市占率接近30%，巩固了行业领先地位。

战略与增长点

• 总成件业务: 作为第二增长曲线，总成件产品单价更高且市场前景广阔。
• 新产品拓展: 电动铰链、扶手铰链、电动转盘已销售，总成件产品于2024年上半年营收达345万元。
• 募投项目: 年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件等项目按计划推进。

估值与评级

• 盈利预测: 预计2024-2026年归母净利润依次为7.9亿元、9.8亿元、12.1亿元。
• 估值区间: 2025年对应PE估值区间311至459倍。
• 首次评级: 给予“增持”评级，参考可比公司天润股份、长盛轴承及东睦股份的估值水平。

风险提示

• 产品价格下降、行业周期性波动、税收优惠变动等风险需关注。

总结投资建议

公司受益于新能源汽车快速发展与汽车内饰电动化、智能化升级，在核心产品技术及市场份额上具备领先优势，第二增长曲线潜力充足。首予“增持”评级。