电力设备行业深度报告_东南亚电动化专题（一）_政策与市场共振_Vinfast放量在即_21页_2mb

电力设备行业分析：东南亚电动化趋势与Vinfast发展

核心内容

本报告分析了东南亚地区电动化趋势加速的背景及其对新能源汽车产业链的影响，重点聚焦Vinfast在东南亚市场的崛起及产业链受益标的。整体投资评级为“看好”，认为东南亚电动化趋势将带来显著的成长机会。

主要观点

• 能源成本上升推动电动化：中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源成本上升，东南亚国家因高度依赖中东石油进口，且战略石油储备不足，面临能源安全挑战。各国推动节能环保政策，电动化成为趋势。
• 东南亚电动化仍处初期，政策红利释放成长潜力：越南、印度、印尼、泰国、菲律宾等国均出台政策支持新能源汽车发展，如税收优惠、补贴政策、本地化率要求等。
• Vinfast成为东南亚电动车王者：依托越南最大私营企业集团Vingroup，Vinfast在新能源车领域迅速扩张，电动车销量从2022年的0.7万辆增长至2025年的19.7万辆，电动两轮车销量增长迅猛。
• 受益标的包括电池、电驱动系统、充电模块等产业链企业：如博力威、安乃达、英搏尔、中光防雷、宏发股份、优优绿能等，均受益于Vinfast的电动化扩张。
• 风险提示：宏观经济不及预期、Vinfast销量不及预期、东南亚电动化进展不及预期。

关键信息

东南亚电动化趋势

• 越南：新能源车渗透率已达 $34%$，是5国中最高的；电动两轮车渗透率 $24%$，高于其他国家。政府提供 $100%$ 购置税减免，以及特别消费税优惠。河内市将于2026年7月起禁摩，推动电摩销量增长。
• 印尼：要求车企分阶段提升本地化率至 $40%$（2026年），并计划至 $80%$。取消对CBU整车的关税豁免，但保留CKD税收优惠。1:1生产承诺推动本地化。
• 泰国：推出EV3.0激励计划，对BEV提供补贴，降低进口关税。2026年起，补贴政策调整，提高生产补偿比例。
• 印度：通过SPMEPCI和PLI-Auto计划推动本地投资和生产。对电动两轮车、三轮车、充电基础设施提供补贴。
• 菲律宾：对进口电动车、关键零部件和设备豁免关税，推动本地电车制造。计划到2030年累计装机245万辆电动车。

Vinfast发展动态

• 销量增长显著：2022年电车销量0.7万辆，2025年增长至19.7万辆，同比增长 $102%$。电动两轮车销量2025年达40.6万辆，同比增长 $470%$。
• 2026年目标：电动汽车销量至少30万辆，同比增长 $52%$；电动两轮车销量预计达到100万辆，同比增长 $2.5$ 倍。
• 产能与市场拓展：2025年新增越南河静、印度、印尼三座工厂，2026年将继续拓展亚洲经销商网络，包括泰国、马来西亚等国家。

受益标的

• 博力威：主要生产电动两轮车电池，与Vinfast合作，受益于其电动两轮车销量增长。
• 安乃达：生产电动两轮车电驱动系统，拥有越南本土工厂，受益于东南亚电动两轮车市场增长。
• 英搏尔：为Vinfast提供车载电源，2026年一季度营收同比增长 $99.2%$，归母净利润同比增长 $430.8%$。
• 中光防雷：提供磁性元器件，通过Vinfast器件验证，产品应用于新能源汽车及充电桩。
• 宏发股份：与Vinfast成立合资公司，建设越南工厂，2025年新能源控制模块发货额同比增长 $100%$。
• 优优绿能：主营充电模块，受益于东南亚电动化带来的充电基础设施需求。

图表目录

• 图1：通过霍尔木兹海峡出口的石油产品 $80%$ 运往亚洲
• 图2：东盟超过一半的原油进口来自中东
• 图3：2025年5国约800万汽车销量，印度占 $69%$
• 图4：2025年5国约3400万摩托车销量，印度占 $60%$
• 图5：2025年越南、印度新能源车销量均接近20万辆
• 图6：越南渗透率已达 $34%$，泰国 $23%$，印度仅 $4%$
• 图7：印度和越南也是电动两轮车销量大国
• 图8：除越南外，各国电动两轮车渗透率较低
• 图9：以Vinfast、比亚迪、名爵为代表的新能源车品牌正迅速抢占日系车企的市场
• 图10：越南BEV可享受 $100%$ 购置税减免，且享受较低的特别消费税率
• 图11：从2020-2025H1累计份额看，丰田、本田等日系车企主导印尼汽车市场
• 图12：2024年才进入印尼电车市场的比亚迪、Vinfast已占据较高份额
• 图13：印尼电动两轮车的销售情况与补贴政策强相关
• 图14：Vinfast全面押注新能源汽车，2026年进入战略投资新阶段
• 图15：2025年Vinfast实现电车销量19.7万辆，2026年指引至少30万台销量
• 图16：2026Q1 Vinfast在越南交付电车5.4万辆，同比 $+47.8%$
• 图17：2025年，Vinfast在越南河静、印度、印尼新增3座工厂，2026年将继续拓展亚洲经销商网络

表格目录

• 表1：2025年日系车企丰田、三菱、本田合计占据越南燃油车销量大盘 $46%$ 的份额
• 表2：印度乘用车：铃木份额约 $40%$ 主导市场，本土品牌合计约 $25 - 26%$ 份额
• 表3：印度摩托车：本土品牌英雄、TVS等合计 $63%$ 份额，本田 $25%$ 份额
• 表4：菲律宾汽车市场：丰田、三菱合计份额 $64%$，2025年比亚迪打入市场
• 表5：受益标的盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响新能源汽车及电动两轮车销量。
• Vinfast销量不及预期：可能影响产业链企业业绩释放。
• 东南亚电动化进展不及预期：可能导致渗透率提升缓慢，影响整体市场需求。

结论

东南亚地区正经历电动化加速，各国通过政策支持推动新能源车发展，Vinfast作为核心玩家，销量与市场拓展均表现强劲，其产业链公司有望受益于该趋势。投资者应关注其在电动化进程中的表现及政策变化的影响。