20240205-山西证券-卡倍转02投资价值分析_车用线缆龙头_持续受益于汽车电动化智能化_7页_1mb

卡倍转02转债投资价值分析报告总结

一、转债基本情况

• 代码：123238SZ
• 评级：A+，发行规模529亿元，实控人林氏家族个人持股34.63%，老股配售比例8702%
• 交易数据：最新价113.9元，纯债溢价率48.48%，转股溢价率70.71%，YTM 0.88%

二、正股基本面

• 公司概况：汽车线缆龙头，产品应用于国内外高端车企及知名线束企业。
• 财务表现：
  • 2024年净利润同比增长25.17%，估值处近5年低点（PB 2.52x，PS 0.086x）。
  • WIND一致预期：2023-2025年净利润增速分别为41.61%、37.22%、33.85%。

三、核心看点

1. 新能源线缆优势：
   • 新能源车升级（800V电压）、自动驾驶、智能网联增量需求，公司新能源线占比约10%，未来成长空间大。
2. 国产替代与供应链地位：
   • 拥有大众、宝马、安波福等客户认证，Tier2供应商地位稳固，毛利率稳中有升。
3. 产能扩张：募资25亿投建湖北基地、2亿扩建宁海工厂、0.79亿升级绝缘材料，缓解产能瓶颈并完善区域布局。

四、估值与投资逻辑

• 行业对比：正股PE 1815倍，PB 2.52倍，估值低于行业平均，性价比突出。
• 合理估值区间：基于转债模型（BSM/二叉树/MC），合理价格115-125元，溢价空间较大。

五、风险提示

• 外部风险：铜价波动、汽车销量不及预期、新能源渗透率低于预期。
• 内部风险：产能扩建进度、下游议价能力变化。

六、结论

转债条款平衡，正股业绩稳健增长，新能源趋势契合，估值存在修复空间，具备中长期配置价值。

免责声明
本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自担，市场有风险，入市需谨慎。