20220703-开源证券-九毛九-09922.HK-港股公司信息更新报告_短期太二扩店速度放缓_中长期成长逻辑空间不变_3页_371kb

九毛九 (09922.HK) 投资分析总结

核心内容

九毛九（09922.HK）是一家专注于中式快餐及火锅品牌的餐饮企业，旗下拥有“太二酸菜鱼”和“总”等品牌。公司近期发布投资评级报告，维持“买入”评级，认为其长期成长逻辑未变，短期受疫情影响有所放缓，但中长期增长潜力仍存。

主要观点

• 短期影响：疫情对太二门店经营及扩张节奏造成一定扰动，导致2022年开店数量减少，但随着各地防疫政策逐步放松，太二门店同店销售已出现边际改善。
• 中长期展望：公司具备较强的运营标准化能力和品牌势能，未来有望加速扩张。特别是低线城市门店渗透率较低，具备较大的增长空间，预计可提升整体经营利润率。
• 多品牌战略：公司正在推进“总”品牌的布局，上调2022年开店指引至15家，参考“凑凑”扩张路径，预计2025年门店数有望突破100家。
• 财务表现：2022年公司预计归母净利润为2.6亿元，较2021年有所下降，但2023年和2024年分别预计增长104.6%和58.3%。公司当前PE为100.1倍，估值水平相对合理。

关键信息

股票数据

• 当前股价：20.85港元
• 一年最高最低：33.75港元 / 10.82港元
• 总市值：303.12亿港元
• 流通市值：303.12亿港元
• 总股本：14.54亿股
• 流通港股：14.54亿股
• 近3个月换手率：48.62%

财务预测（单位：百万元）

门店分布与表现

• 太二门店分布：2021年底，太二在一线城市门店占比为11%，三线及以下城市门店占比仅13%，远低于海底捞的42%。
• 太二门店复苏：2022年4月和5月同店销售分别为2021年同期的52%和61%，预计未来将逐步恢复。
• 开店指引：2022年太二开店数量下调至120家，而“总”品牌则上调至15家。

风险提示

• 门店扩张及新店表现不及预期
• 食品安全风险
• 新品牌孵化不及预期
• 原材料成本上涨
• 疫情扰动
• 宏观经济增长放缓

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于其个人观点，且与报酬无直接或间接关联。

法律声明

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