20211105-广州期货-一周集萃——沪铜_国内库存续降存挤仓风险_短期铜价有支撑_10页_1mb

研究报告总结：沪铜一周分析

核心内容概述

本报告对沪铜市场进行了全面分析，涵盖宏观政策、基本面变化、库存情况及投资建议等内容。重点分析了美联储货币政策、国内铜供应及消费情况、库存动态对铜价的影响，以及市场情绪与相关金属价格之间的联动关系。

主要观点

• 宏观环境：美联储11月FOMC决议符合市场预期，Taper政策启动，但可能随时回调。基准利率维持在0%-0.25%区间，整体对铜价的压制作用有所缓解。
• 国内供应：10月电解铜产量同比下降7.2%，环比下降2.7%，主要受限电、检修和缺冷料影响。预计11月电解铜产量将回升至82万吨，同比下降6.2%，环比增长1.5%。
• 库存情况：国内库存持续下降，SHFE库存周内减少11845吨至37482吨；LME库存也呈下降趋势，目前为122600吨。整体库存处于低位，对铜价形成支撑。
• 价格支撑：高现货升水和低库存为铜价提供支撑，预计短期铜价下行空间有限，下周CU2112合约波动区间参考68000-72000元/吨。
• 市场情绪：国内煤炭问题反复，房地产调控加码，民营房企流动性风险加剧，导致市场情绪波动较大。
• 跨品种套利建议：建议投资者进行跨品种套利操作，铜多配，铝或锌空配。

关键信息

一、宏观政策

• 美联储11月启动Taper，每月缩减150亿美元购债规模，预计2022年6月完成量化宽松退出。
• 美联储维持基准利率在0%-0.25%区间，逆回购利率与超额准备金利率（IOER）维持不变。
• 货币政策基调符合预期，短期对铜价的压制作用减弱。

二、供应端分析

• 铜矿供应：全球铜矿产量保持增长，中国铜精矿TC报价回升至62.59美元/吨，接近疫情前水平。
• 精炼铜供应：10月精炼铜产量80.8万吨，同比下降7.2%，环比下降2.7%。预计11月产量回升，但同比仍下降6.2%。
• 废铜供应：9月废铜进口13.4万吨，同比增长68.3%。但再生铜产能扩张未能弥补原料缺口，废铜供应仍偏紧。

三、消费端分析

• 铜加工企业开工率：9月铜杆企业开工率64.43%，环比下降3.42%；铜板带开工率78.1%，环比上升1.84%；铜管企业开工率75.87%，环比下降6%。
• 基差结构：现货升水高位运行，11月5日隔月价差扩大至670元，预计下周仍有走扩可能。

四、库存动态

• 国内库存：SHFE库存周内减少11845吨至37482吨，社库持续回落，总库存约12.1万吨，可支撑约3.46天。
• 境外库存：LME库存从9月高点25万吨降至122600吨，降幅达50.8%；上海保税区库存从44万吨降至20万吨，降幅超50%。
• 全球库存：综合三大交易所、上海保税区及国内社库，总库存约49.75万吨，可支撑约7.15天，处于历史低位。

风险与关注点

• 房企违约风险：民营房企流动性问题可能进一步发酵，对市场情绪形成压制。
• 库存回升风险：若库存出现明显回升，可能对铜价形成压力。
• 废铜供应变化：马来西亚进口政策收紧，可能影响废铜供应，导致国内原料紧张。

投资建议

• 短期趋势：铜价受低库存和高升水支撑，预计短期下跌空间有限。
• 操作策略：建议跨品种套利，铜多配，铝或锌空配。
• 波动区间：下周CU2112合约波动区间参考68000-72000元/吨。

研究中心简介

广州期货研究中心致力于为投资者提供全面、深入、及时的研究服务，涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具。拥有多个二级部门，形成完整的定期与不定期研究报告体系，并通过多种渠道传递信息。

联系信息

• 研究员：许克元
• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn

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