20210926-广州期货-一周集萃——沪铜_国内库存续降_价格维持高位区间运行_9页_937kb

沪铜研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了近期沪铜市场走势，从宏观、供应、需求及库存等角度出发，探讨了铜价运行趋势及投资策略。

主要观点

宏观面

• 美联储维持利率稳定，未明确缩减QE时间表，市场对taper的反应较为平淡。
• 国庆长假临近，市场交投情绪趋于谨慎，预计下周市场将保持观望态度。

供应面

• 铜矿供应恢复：9月24日铜精矿TC报价65.29美元/吨，环比上涨2.88美元/吨。全球铜市供应短缺情况有所缓解，2021年1-7月短缺10.3万吨，较2020年全年短缺98.3万吨有所改善。
• 国内精炼铜产量回升：8月电解铜产量81.94万吨，环比下降1.3%；预计9月产量将回升至83.23万吨，环比增长1.6%。1-9月累计产量同比增长10.7%。
• 硫酸价格上涨：截至9月10日，全国硫酸（98%）市场价为1007.5元/吨，处于近几年高位，有助于提升冶炼厂利润，推动增产。

需求面

• 铜杆、铜板带开工率回升：8月铜杆企业开工率67.85%，环比提升4.39%；铜板带开工率76.26%，环比提升1.04%。
• 铜管开工率下降：铜管企业开工率81.87%，环比下降2.43%。
• 基差维持高位：国内库存持续下滑，现货升水高企，对铜价形成支撑。

库存情况

• 国内库存：截至9月24日，上期所库存4.5万吨，环比减少0.97万吨；国内主流地区现货库存11.63万吨，环比减少0.82万吨；上海、广东保税区库存27.1万吨，环比减少1.3万吨。
• LME库存：LME库存22.6万吨，环比减少1.5万吨。
• 总体库存水平：三大交易所与上海保税区库存合计约67万吨，虽高于2020年水平，但处于近五年偏低水平，库存可消费天数约9.8天，支撑铜价高位运行。

关键信息

供应端

• 铜精矿TC报价持续回升，智利大矿罢工威胁缓解，供应逐渐宽松。
• 铜矿砂及其精矿进口量同比增加，但冶炼厂产量仍受物流、电力、天气等因素影响。
• 废铜供应偏紧，马来西亚提高废铜进口标准至94.75%，限制低品位废铜进口，影响废铜回收与拆解产业。

需求端

• 精废价差维持在1000元以下，推动精铜消费。
• 精铜进口量偏低，但仍维持盈利状态，部分企业面临船期延误问题。

投资建议

• 国内库存处于低位且持续去化，是支撑铜价的关键因素。
• 上周建议卖出看跌期权cu2111p66000已实现盈利，建议继续持有。
• 鉴于国庆长假临近，下周市场交投情绪偏谨慎，单边短多建议节前获利了结，或轻仓持有。

结论

综合来看，短期铜价仍将维持高位区间运行，主要受国内库存低位及持续去化支撑。供应端逐步恢复，需求端保持稳定，废铜供应偏紧对市场形成一定压力。投资者应关注库存变化及政策动向，合理调整仓位，把握市场节奏。

附：相关报告

• 2021.8.20：低库存支撑，铜价超跌后存反弹需求
• 2021.8.27：中期偏弱预期将压制铜价反弹高点
• 2021.9.3：短期震荡偏强运行，等待逢高沽空机会
• 2021.9.10：短期价格仍有支撑，关注反弹后试空机会
• 2021.9.17：短期支撑被强化，下周铜价偏多运行

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