20131101-兴业证券-通信设备行业_2013年3报总结及展望-盈利能力不断提升_投资落实将加速企业业绩_16页_701kb

通信设备行业2013年3季报总结及展望

核心内容

2013年第三季度，通信设备行业整体财务表现出现明显改善，营业收入同比增长2.2%，毛利率同比上升6.2个百分点，三项费用率同比下降2.2个百分点，净利润同比扭亏为盈，ROE同比提升2.3个百分点，反映出行业盈利能力持续回升，投资落实推动业绩改善。

主要观点

• 行业整体表现：通信设备行业盈利能力明显提升，尤其在电信领域，随着运营商4G投资启动，企业开始积极控制成本和费用，行业需求逐步好转。
• 电信设备：主设备、光通信、无线设备盈利改善明显，网络优化板块表现疲软。
• 非电信设备：广电设备、专网通信、北斗导航需求低迷，但部分细分领域开始启动，如铁路、公安、企业网等。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐中兴通讯、中天科技、航天通信、星网锐捷、海能达、东方通信、中恒电气、数码视讯等公司。
• 风险提示：运营商资本开支不达预期、行业竞争加剧。

关键信息

营业收入

• 电信设备：3季度营收同比增长2.2%，5个季度以来首次恢复增长，反映4G投资逐步落实。
• 非电信设备：广电设备持续下滑，专网通信同比增长25.8%，北斗导航同比增长26.4%。

毛利率

• 3季度毛利率同比上升6.2个百分点，环比上升1.1个百分点，显示行业盈利能力企稳回升。
• 主设备：毛利率同比上升13.2个百分点，环比上升3个百分点。
• 无线设备：毛利率同比上升9.5个百分点，环比上升3个百分点。
• 光通信：毛利率同比下降1.9个百分点，环比下降0.3个百分点。
• 网络优化：毛利率同比下降4.1个百分点，环比下降4.5个百分点。
• 广电设备：毛利率同比下降3.6个百分点，环比上升1.5个百分点。
• 专网通信：毛利率同比下降6.6个百分点，环比下降4个百分点。
• 北斗导航：毛利率同比上升3.6个百分点，环比上升0.5个百分点。

费用率

• 三项费用率同比下降2.2个百分点，6季度以来首次下降。
• 管理费用率：3季度同比下降2.3个百分点，主设备、无线设备控制效果明显，专网通信下降1.6个百分点。
• 销售费用率：3季度同比下降0.7个百分点，主设备、光通信、专网通信下降，广电设备、网络优化、北斗导航基本平稳。
• 财务费用率：3季度同比上升0.8个百分点，环比下降1.1个百分点，主要受债务规模控制影响。

净利润

• 行业归属母公司净利润同比扭亏为盈，环比持续改善。
• 主设备：扭亏为盈，收入下滑收窄，盈利能力改善。
• 光通信：同比增长9.5%，费用管控加强。
• 无线设备：扭亏为盈，受益于需求恢复及收购兼并。
• 网络优化：持续亏损，行业需求低迷。
• 广电设备：同比下滑44.4%，三网融合推进缓慢。
• 专网通信：除迪威视讯和佳讯飞鸿外，多数企业盈利下滑。
• 北斗导航：同比增长19.6%，处于发展初期，盈利波动较大。

ROE

• 3季度ROE同比提升2.3个百分点，9个季度以来首次提升，环比持续改善。
• 主设备：ROE同比提升8.7个百分点，环比提升2.3个百分点。
• 光通信：ROE同比下降0.2个百分点，环比下降0.7个百分点。
• 网络优化：ROE同比下降1.4个百分点，环比下降1.2个百分点。
• 无线设备：ROE同比提升2.3个百分点，环比提升1.5个百分点。
• 广电设备：ROE同比下降1.6个百分点，环比下降0.7个百分点。
• 专网通信：ROE同比下降0.5个百分点，环比下降0.2个百分点。
• 北斗导航：ROE同比提升0.1个百分点，环比下降0.1个百分点。

行业展望与投资建议

电信领域

• 随着4G投资逐步落实，行业需求有望进一步好转，盈利水平持续提升。
• 主设备、光通信、无线设备受益明显，网络优化板块盈利拐点预计在年底或2014年出现。

非电信领域

• 广电设备需求低迷，但未来有较大发展空间。
• 专网通信部分子领域（如铁路、电力）需求好转，盈利改善。
• 北斗导航仍处发展初期，盈利波动较大。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、中天科技、航天通信、星网锐捷、海能达、东方通信、中恒电气、数码视讯。
• 推荐公司：佳讯飞鸿（铁路）、航天通信（军用）、星网锐捷（企业）、海能达（公安）、数码视讯（广电）、东方通信（公安）。

风险提示

• 运营商资本开支不达预期。
• 行业竞争加剧。

表格摘要

图表摘要

• 图1：通信设备行业13Q3营业收入——电信设备开始好转，非电信领域逐步启动。
• 图2：通信设备行业13Q3毛利率——同比环比持续提升。
• 图3：通信设备行业13Q3三项费用率——6季度以来首次同比下降。
• 图4：通信设备行业13Q3管理费用率——同比下降2.3个百分点。
• 图5：通信设备行业13Q3销售费用率——同比下降0.7个百分点。
• 图6：通信设备行业13Q3财务费用率——同比上升0.8个百分点，环比下降1.1个百分点。
• 图7：通信设备行业13Q3净利润——同比扭亏为盈，环比盈利持续改善。
• 图8：通信设备行业ROE——9个季度以来同比首次提升，环比持续改善。