通信行业5G研究之二：商用脚步渐行渐近，产业链投资按图索骥-180907_23页_1mb

5G研究之二：商用脚步渐行渐近，产业链投资按图索骥

核心内容总结

5G作为第五代移动通信技术，是性能指标全面超越4G的关键技术，其目标是实现万物互联。在政府积极推动下，5G商用进程正在加速，运营商频谱发放预计在2018年9月落地，随后将进入牌照发放的关键阶段。根据IMT-2020（5G）推进组的计划，2018年进行重点城市试点，2019年预商用，2020年规模商用。

主要观点

• 5G商用进程临近：5G进入全面预商用冲刺阶段，产业链配套已具备预商用基础，频谱发放将推动运营商加速部署。
• 投资逻辑清晰：5G投资可按产业链分为无线侧、网络侧和新兴应用侧三个方向，其中无线侧和网络侧投资主要发生在主建设期，而应用侧则在建设完成后关注。
• 无线侧投资巨大：无线侧基站投资总额约为9000亿元，是网络侧投资的1.1~1.4倍，主要受益企业包括基站主设备商和光通信相关企业。
• 网络侧结构变化：5G将推动网络结构从两级向三级演进，核心网云化和下沉带来OTN、PTN等传输设备需求增长，同时无线接入网重构带动光纤光缆需求。
• 产业链布局明确：包括基站设备、天线射频器件、光模块、光纤光缆、铁塔、网优运维等环节均有明确受益企业。

关键信息

无线侧投资结构

5G三大应用场景

1. 增强移动宽带（eMBB）：主要应对VR/AR等高流量场景，是4G功能的升级。
2. 超高可靠低时延通信（uRLLC）：适用于自动驾驶、远程医疗等低时延场景。
3. 大规模机器通信（mMTC）：适用于智慧城市、智慧农业等大规模联接场景。

重点投资标的

中兴通讯（000063）

• 全球市场份额第四，受益5G无线侧和网络侧变化带来的设备需求提升。
• 产品涵盖基站、铁塔、光模块、传输设备等，具备完整解决方案能力。
• 海外收入占比高，2017年海外收入占比达43.06%。
• 研发投入持续增加，技术储备充足。

烽火通信（600498）

• 国内领先的光通信企业，具有“棒纤缆”垂直一体化布局。
• 通信系统、光纤光缆及数据网络产品为主要收入来源。
• 公司ICT转型成效显现，子公司烽火星空超额完成业绩对赌。
• 全球光传输和接入设备市场份额位居第五，光纤光缆市场份额第八。

光迅科技（002281）

• 全球光器件市场份额第五，中国整体光器件市场份额13%。
• 主要产品包括光模块、光器件、芯片等，受益于5G带来的光模块需求升级。
• 产品覆盖传输、接入和数据通信领域，2017年传输业务毛利率达25.76%。
• 拟定增募资10亿元，用于扩充100G光模块产能，布局25G芯片开发。

风险提示

• 5G商用进程不及预期，可能影响整个产业链的推进。
• 运营商资本开支可能低于预期，导致设备厂商需求不及预期。

投资建议

• 5G牌照发放将带动通信设备指数新一轮强势表现。
• 建议重点关注基站设备、光模块、光纤光缆、天线射频器件、铁塔等无线侧和网络侧相关企业。
• 自动驾驶、AR/VR等新兴应用领域也值得关注。

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对市场基准指数收益率在-5%以下

附注

• 报告发布日期：2018年09月07日
• 资料来源：Wind、公司年报、东方证券研究所
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。