20130924-安信证券-通信设备制造行业_LTE之四-发牌在即_盛宴开启_17页_755kb

报告摘要

LTE发牌在即，通信行业迎来发展机遇

核心内容概述

2013年9月，通信设备行业经历了显著的上涨，涨幅达到46%，但相较于TMT板块其他子行业仍不突出。随着4G牌照即将发放，通信行业迎来新的增长契机，行业拐点确定性高，未来仍有较大上涨空间。

主要观点

通信板块上涨逻辑：2013年通信设备行业涨幅较大，主要由4G牌照发放预期、国家支持经济转型、创业板整体上涨及2012年超跌反弹等因素驱动。
4G投资逻辑：短期投资逻辑在于运营商下半年加大资本支出，4G手机大规模推出；长期逻辑在于“宽带中国”战略推动，预计到2020年3G/LTE用户将达12亿，ARPU值提升将增强运营商资金实力。
投资组合推荐：
- 白马组合：中兴通讯、烽火通信，流动性好，获取行业平均收益。
- 黑马组合：富春通信、宜通世纪、新海宜、大富科技、金信诺，规模较小，有望成为大黑马。
- 后周期组合：华星创业、奥维通信、三维通信、邦讯技术，前期涨幅小，补涨空间大。
其他投资机会：专网通信和互联网公司同样值得关注，如星网锐捷、东土科技、鹏博士和顺网科技。

关键信息

通信行业表现

2013年9月22日，通信设备行业涨幅达46%，远超沪深300的负收益，但与创业板80%+涨幅仍有差距。
2012年年初以来，通信行业跌幅较大，超跌反弹特征明显。

4G产业链表现

规划类公司涨幅最大，如富春通信、杰赛科技，均超过100%。
主设备、基站配套、射频、光通信配套和网优工程类公司也有显著涨幅，但网优工程类公司因后周期属性，上半年业绩下滑。

运营商投资情况

2013年上半年，三大运营商投资总额为1041亿元，同比下滑15.6%。
中国电信投资相对正常，而中国移动和中国联通投资延后，预计下半年将迎来大规模资本支出。

宽带中国战略

宽带中国战略分为三个阶段：2013年底全面提速，2014-2015年推广普及，2016-2020年优化升级。
2020年目标为3G/LTE用户超过12亿，带动行业持续增长。

重点推荐公司

组合	公司名称	业务领域	推荐逻辑
白马组合	中兴通讯	通信设备及终端	LTE龙头股，受益于4G投资，盈利能力强。
	烽火通信	光通信设备及光纤缆	LTE驱动传输网络投资增长，海外市场增长快。
黑马组合	富春通信	网络规划设计	借LTE加大投入，公司内生外延发展。
	宜通世纪	网络工程服务	广东领先的民营通信工程服务商，异地扩张，视频监控成为新利润增长点。
	新海宜	配线、软件、LED等	传统通信配线业务和软件外包业务仍有增长空间，跨行业发展。
	大富科技	射频器件、RFID	物联网资源整合，三大板块均有看点。
	金信诺	射频线缆、连接器	传统线缆业务复苏，军工业务稳扎稳打，受益于民营企业“参军”趋势。
后周期组合	华星创业	网络优化	业绩环比改善，外延发展加速。
	奥维通信	网络优化	业绩反转，积极布局养老信息产业。
	三维通信	网络优化	上半年业绩下滑明显，DAS获得好评，TD-LTE RRU开始规模供货。
	邦讯技术	网络优化	上半年业绩低于预期，Small cell与MDAS等新产品将用于室内优化。
专网设备	星网锐捷	企业网络、瘦客户机	去IOE概念龙头股，与浪潮信息合作，提供自主云计算中心方案。
	东土科技	工业以太网交换机	国产化趋势明显，切入智能电网自动化设备及时间同步市场。
互联网	鹏博士	ISP、IDC、OTT等	三业融合战略，打造信息消费龙头，灵活民企机制为核心优势。
	顺网科技	互联网娱乐平台	基本垄断网吧软件市场，页游联运有助用户变现，前景广阔。

风险提示

4G招标过度竞争风险：可能导致产业链盈利能力下滑。
招标推迟、订单后延风险：影响4G产业链的发展节奏。

估值与评级

公司名称	股价（元）	市值（亿元）	2013年EPS（元）	2014年EPS（元）	2013年PE	2014年PE	投资评级
中兴通讯	16.72	574.76	0.64	1.05	26	16	买入-A
烽火通信	19.33	186.67	0.62	0.76	31	25	买入-B
富春通信	18.01	21.72	0.16	0.25	72	45	买入-B
宜通世纪	13.74	24.18	0.40	0.44	34	31	买入-B
新海宜	8.78	38.86	0.25	0.27	35	33	买入-B
大富科技	13.05	41.76	-0.60	0.24	-22	54	买入-A
金信诺	15.46	25.41	0.30	0.60	52	26	增持-A
华星创业	10.16	20.20	0.17	0.18	60	56	买入-B
奥维通信	7.40	26.40	0.14	0.20	52	37	买入-B
三维通信	8.12	33.35	0.22	0.10	37	81	买入-B
邦讯技术	14.38	23.01	0.45	0.40	32	36	买入-B
星网锐捷	18.85	66.17	0.64	0.73	29	26	买入-B
东土科技	23.95	20.51	0.52	0.65	46	37	买入-B
鹏博士	17.80	246.02	0.15	0.37	119	48	买入-A
顺网科技	65.58	86.57	0.70	1.00	94	66	买入-A

投资策略总结

通信行业正处于由4G发牌驱动的行业拐点，2013年下半年将迎来资本支出集中和4G手机大规模推出，行业盈利有望迅速恢复。长期来看，随着“宽带中国”战略的推进，3G/LTE用户数量将大幅增长，带来持续的行业增长机会。投资者可重点关注4G产业链中的白马组合、黑马组合和后周期组合，以及专网通信和互联网相关的优质公司。

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