20250815-国金证券-信用策略备忘录_防御策略的选项_6页_1mb

债券市场分析总结

截至8月8日，久期策略偏中性，中长端久期组合略好于哑铃型策略，各类中长端策略收益偏离基准不超过4bp，城投短端下沉策略负偏离超过5bp。短端策略在前两周修复行情中缺乏进攻性，城投久期和哑铃型策略超额收益分别仅0.2bp和1.2bp。超长端策略超额收益普遍为负，产业超长型和二级超长型组合收益偏离至-10bp以下，显示长债配置情绪低迷。

成交期限加权平均缩短，城投债为2.00年，产业债为2.60年；金融债中，银行永续债久期低至3.48年，证券公司债久期低分位（1.54年），租赁公司债高分位（1.37年）。信用债估值方面，存量信用债中民企产业债和地产债估值收益率及利差较高，非金融非地产类产业债收益率下行；金融债收益率下行过半，二永债波动主要源自短期城农商行永续债。超长信用债成交笔数大降，从上周515笔降至389笔，收益率修复有限，价差压缩至22bp水平。

地方政府债指数周度上涨0.09%和0.01%，弱于同期国债，但优于下跌的超长信用债。整体市场在预期不稳定下，长债配置意愿不足，超长信用债交易减少。分析方法存在失真和误差风险。