20240427-国盛证券-青达环保-688501.SH-业绩符合预期_辅机与火改需求持续释放_3页_671kb

青达环保（688501SH）2024年一季度业绩总结

业绩概况

2024年一季度，公司实现营业收入148亿元，同比增长93.24%；归母净利润6.30亿元，同比增长50.01%；归母扣非净利润5.82亿元，同比增长74.61%。整体业绩符合市场预期。

业务驱动因素

1. 煤电辅机需求增长
   公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，属于煤电必备辅机，受益于煤电新增扩建需求。2024年2月火电基本投资完成额累计同比增长54%；2024年3月全国火电装机容量同比增长42%。政策上，《2024年能源工作指导意见》要求合理布局煤电建设，推动“煤电一体化联营”，预计2024年新建煤电装机容量将显著提升。

2. 火电灵活性改造业务
   公司掌握火电灵活性改造核心技术，代表性业务“全负荷脱硝”2018-2022年营收年均复合增速达60.54%。2023年该业务营收同比下降25.24%，或受订单确认节奏影响。2024年，国家发改委提出到2027年存量煤电机组“应改尽改”，长期看好灵活性改造需求释放。

3. 新兴业务布局

   • 钢渣处理：2023年首单落地，合同金额104亿元，成功打开非电行业市场。
   • 脱硫废水零排放：2023年营收1.9亿元，同比增长36.41%，未来有望持续增长。
   • 氢能装备：通过120MW渔光互补项目推进技术研发，拓展新增长领域。

研发投入与规划

2024年一季度研发投入1.06亿元，同比增长306.3%，占营收7.2%。公司持续加码技术研发，推动新兴业务成为新的增长曲线。

投资建议与评级

预计2024-2026年归母净利润分别为150亿、190亿、233亿元，对应PE分别为137倍、109倍、88倍。公司作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头，直接受益于煤电新建与火电灵活性改造扩展，维持“买入”评级。

风险提示

1. 火电建设进度不及预期
2. 电力辅助服务政策不确定
3. 火电灵活性改造需求释放不足
4. 全负荷脱硝业务复苏不及预期