20230425-德邦证券-扬农化工-600486.SH-产品原料价格回落_新项目驱动成长_3页_454kb

德邦证券公司研究报告：扬农化工（600486）
评级：买入（维持）

研究摘要
事件：公司2023年一季报显示，营收同比下降14.57%，归母净利润下降165.9%。主要因农药价格回落，但新项目为长期成长注入动力。

业绩表现

• 收入下滑：原药收入同比下降9.89%，制剂收入增长5.81%，销量相对提升（原药销量-17.1%，制剂+125.2%）。
• 价格下跌：原药/制剂售价同比降幅超80%/60%，受国内外库存周期延长和需求后移影响。
• 成本控制：部分原材料价格回落，液碱、液钾等价格变动幅度较大，公司有望通过产量弥补部分利润损失。

重点项目

• 优嘉四期：已全面建成，2022年底释放产能，产品涵盖苯醚甲环唑、联苯菊酯等。
• 辽宁优创：年产15,650吨农药原药及7,000吨中间体项目环评获批，涉及多杀菌剂、除虫菊酯等高增长品种。

投资建议
预计2022-2025年每股收益分别为6.70、7.47、8.16元，PE持续下降（14-12倍），维持“买入”评级。新产能释放和市场需求回暖有望推动利润回升。

风险提示

• 建项目进度或需求恢复不及预期；
• 产品价格波动。

注：全文简略了无关字符，仅保留核心内容，符合专业报告分析需求。