医药生物行业：人口结构演变背景下的医疗服务投资机会-20210719-东吴证券-56页_3mb

人口结构演变背景下的医疗服务投资机会

核心内容

随着中国人口结构的演变，老龄化趋势加剧与出生率持续下降正推动医疗服务行业迎来新的发展机遇。报告指出，60岁以上人口从2010年的1.78亿增至2020年的2.6亿，占比从13.3%升至18.7%；同时，不孕不育率预计在2023年达到18.2%，辅助生殖服务渗透率从2018年的7%提升至2023年的预期值，医疗服务市场潜力巨大。

主要观点

• 老龄化推动医疗需求增长：老年人口增加带来医疗需求上升，尤其在眼科、骨科、心脑血管疾病、肿瘤等专科领域，医疗服务需求显著增加。
• 政策利好社会办医：国家持续出台政策鼓励社会办医，包括放宽准入、优化审批流程、支持专科发展等，推动社会办医向多层次、多样化发展。
• 民营医院发展迅速：2010-2019年，民营医院在数量和诊疗人次方面增长显著，尤其在专科领域具备更高的增长潜力。
• 专科连锁医院具备优势：设备依赖度高、医生依赖度低、公立医院重视度低的专科医院更容易复制和扩张，如眼科、体检、康复、肿瘤等。
• 医疗服务消费升级：随着人均收入提升和健康意识增强，高端医疗服务需求增长，推动民营医院发展。
• 凯撒医疗集团为参考模型：其一体化管理模式、预付款制度、分级诊疗、健康管理等经验对我国社会办医具有借鉴意义。

关键信息

人口结构演变

• 老龄化趋势：60岁以上人口从2010年的1.78亿增至2020年的2.6亿，占比从13.3%升至18.7%。
• 出生率下降：2020年出生率降至0.85%，为建国后最低水平。
• 辅助生殖需求增长：预计2023年不孕不育夫妇数量达5030万对，辅助生殖渗透率有望提升。

医疗服务需求变化

• 就诊率提升：55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，显著高于55岁以下人群。
• 高发疾病变化：50岁以上群体患眼科、骨科、心脑血管、肿瘤等疾病的比例显著上升，尤其是骨质疏松症在60岁以上女性中高达51.6%。

日本老龄化经验

• 医疗费用占比提升：日本65岁以上人口占比达28.4%，医疗费用占GDP比重持续上升，2018年达7.9%。
• 费用结构变化：65岁以上人群医疗费用占总医疗费用的比例从1997年的46.7%上升至2018年的60.6%。

政策支持

• 药品零加成政策：自2017年起，全国公立医院全面取消药品加成，推动医院收入结构向服务价值倾斜。
• 带量采购改革：2018年以来，国家推进药品和高值耗材带量采购，促进价格回归合理，提升医院运营效率。

民营医院发展情况

• 数量增长：2019年民营综合医院数量达12572家，民营专科医院数量为6756家。
• 收入增长：2019年公立医院总收入为40426亿元，民营医院总收入为6016亿元，增速高于公立医院。
• 诊疗人次增长：民营医院诊疗人次增速达14.7%，高于公立医院的6.4%。

社会办医模式

• 综合医院与专科连锁并行：综合医院注重品牌学科建设，专科连锁医院具备复制优势。
• 凯撒医疗集团模式参考：通过预付款、分级诊疗、健康管理、信息系统等提升运营效率和服务质量。

投资策略

推荐投资标的

• 综合医院：推荐信邦制药、盈康生命，建议关注国际医学。
• 专科连锁医院：推荐爱尔眼科、通策医疗、美年健康，建议关注锦欣生殖、三星医疗、海吉亚。

投资逻辑

• 爱尔眼科：眼科医疗市场年均增速达19.6%，公司采用三级连锁模式，实现资源优化与患者便利。
• 通策医疗：口腔医疗市场增长迅速，公司采用“区域总院+分院”模式，实现规模扩张。
• 美年健康：健康体检市场空间广阔，公司拥有四大品牌，覆盖全国31个省市。
• 信邦制药：聚焦肿瘤医疗服务，公司已形成肿瘤专科医院网络，具备良好的发展潜力。
• 盈康生命：打造肿瘤治疗综合生态品牌，借助海尔集团资源，实现多平台协同发展。

风险提示

• 医院扩张不及预期：可能影响公司增长速度。
• 商誉减值风险：并购业务存在整合风险。
• 医疗事故与纠纷风险：可能影响公司声誉和盈利能力。
• 行业政策不确定性：政策变化可能对市场产生影响。

结论

中国人口结构演变和政策支持为医疗服务行业带来新的机遇，尤其是社会办医模式的推广和专科连锁医院的发展。在老龄化加剧和出生率下降背景下，医疗服务需求持续增长，民营医院有望在高端和专科领域实现快速发展。