20210719-东吴证券-医药生物_人口结构演变背景下的医疗服务投资机会_56页_4mb

人口结构演变背景下的医疗服务投资机会总结

核心内容

随着中国人口结构的演变，老龄化趋势和出生率下降正推动医疗服务行业迎来重大机遇。老龄化导致医疗服务需求持续增加，尤其是眼科、骨科、肿瘤、康复等专科领域，而出生率下降和不孕率上升则推动辅助生殖市场快速扩张。此外，人均收入水平提升和医疗支付能力增强，使得消费性医疗、高端医疗服务需求增长，为民营医疗行业带来发展机遇。

主要观点

• 老龄化趋势显著：60岁以上人口从2010年的1.78亿增长至2020年的2.6亿，占总人口比例从13.3%提升至18.7%，老龄化趋势日益加剧。
• 医疗需求增长：55岁以上人群两周就诊率显著高于55岁以下人群，且逐年上升，反映出老年人对医疗服务的需求大幅增加。
• 出生率下降与不孕率上升：2023年预计不孕不育夫妇数量达5030万对，辅助生殖市场渗透率低，提升空间大。
• 政策利好：国家出台多项政策鼓励社会办医，放宽准入、简化审批、支持投融资渠道，推动民营医院发展。
• 医院收入结构转型：零加成和带量采购等政策促使医院从“以药养医”向“以服务养医”转变，医疗服务收费提升，医技服务价值凸显。
• 民营医院发展迅速：民营医院在数量、诊疗人次、收入等方面增速显著高于公立医院，尤其在专科连锁医院领域。

关键信息

老龄化趋势下的医疗服务需求

• 65岁以上老年人数量从2010年的1.19亿增至2020年的1.91亿，占总人口比例从8.9%上升至13.5%。
• 55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别达到32.7%和42.6%，显著高于55岁以下人群。
• 高发疾病包括骨科类疾病、心脑血管疾病、肿瘤等，尤其是45岁以上群体，发病率明显上升。
• 日本老龄化背景下，医疗费用占GDP比重持续上升，中国未来有望复制这一趋势。

出生率下降与辅助生殖市场

• 中国出生率从2010年的1.8%下降至2020年的0.85%，为历史最低。
• 不孕不育率预计从2018年的16.0%上升至2023年的18.2%。
• 辅助生殖服务渗透率低，仅7%，远低于美国的30.2%，市场潜力巨大。

政策推动社会办医发展

• 2014年起，政策鼓励社会办医纳入区域卫生规划，放宽准入和审批。
• 2019年以后，政策进一步支持社会办医深入专科领域，如眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、精神、医疗美容等。
• 医院收入结构变化，医疗服务收费提升，医院运营向精细化、效率化发展。

民营医院发展趋势

• 民营综合医院数量和诊疗人次增速显著高于公立医院，2010-2019年复合增长率分别为13%和14.7%。
• 民营专科医院在设备依赖度高、医生依赖度低的领域具有优势，如眼科、体检、康复等。
• 凯撒医疗集团作为国际案例，展示了集团化、一体化管理模式的成功经验，对民营医院具有借鉴意义。

投资机会

综合医院

• 推荐标的：信邦制药、盈康生命，建议关注国际医学。
• 发展模式：综合医院通过品牌学科建设、与公立医院合作、差异化竞争等方式实现发展。
• 优势：具备多学科服务能力，可满足患者多样化的医疗需求，具备较高的品牌影响力。

专科连锁医院

• 推荐标的：爱尔眼科、通策医疗、美年健康，建议关注锦欣生殖、三星医疗、海吉亚。
• 发展模式：专科连锁医院依赖设备，易于复制，适合规模化扩张。
• 优势：在眼科、口腔、肿瘤、康复等专科领域具有显著增长潜力，满足特定群体需求。

风险提示

• 医院扩张不及预期：民营医院扩张速度可能低于预期，影响业绩增长。
• 商誉减值风险：并购和投资可能带来商誉减值压力。
• 医疗事故与纠纷风险：医疗服务风险较高，需关注运营质量。
• 政策不确定性：国家政策可能对行业造成影响，如医保支付、带量采购等。

结论

人口结构演变和政策支持为医疗服务行业带来新的增长机会，尤其在综合医院和专科连锁医院领域。随着老龄化和出生率下降，医疗服务需求持续增加，民营医院凭借灵活的运营模式和较高的增长潜力，有望在未来占据更大市场份额。投资机会主要集中在具备专科优势、品牌影响力和运营效率的医疗企业，需关注其扩张能力和盈利能力。