20231101-中原证券-天味食品-603317.SH-2023年三季报点评_复调产品增长良好_恢复至疫前水平_7页_932kb

天味食品 (603317) 2023年三季报点评总结

核心评级：买入（上调）

产品增长

• 中式复调产品2023年前三季度营收达112.1亿元，同比增长26.2%，成为公司最大销售品类（占50.35%），增长加速，正在覆盖餐饮、家庭、食堂等多个终端市场。
• 火锅底料产品前三季度营收84.6亿元，同比增长5.97%，表现稳健，四季度预计恢复正增长。

销售与渠道

• 经销渠道仍是核心渠道，前三季度销售占比81.04%，三季度经销商数量略有减少，属于渠道优化措施，目标瞄准下沉市场与空白区域。

成本与毛利率

• 2023年前三季度毛利率36.89%，高于2021、2022年同期，但略低于2019年。二季度毛利率下滑归因于促销活动；成本自2022年Q2以来总体下行，今年仍享受成本红利。

财务亮点

• 销售费率同比下降，存货周转效率显著提升，显示渠道动销良好，库存恢复正常化。

投资建议

• 预测2023-2025年每股收益分别为0.41元、0.52元、0.64元，市盈率分别为3591倍、2843倍、2329倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观系统性风险与市场波动风险。