20231029-西南证券-天味食品-603317.SH-2023年三季报点评_C端需求逐步回暖_盈利能力持续改善_5页_1mb

天味食品2023年三季报显示，前三季度营收223亿元同比增长17%，归母净利润32亿元同比增长312%；Q3单季营收81亿元同比增长164%，净利润103亿元同比增长476%，业绩超预期。毛利率从2022年同期提升54个点至381%，净利率增长主要系成本下行和C端渠道扩张。产品方面，中式调料增长412%和复调需求持续复苏驱动销量，火锅底料增速放缓但预计Q4旺季将回暖。渠道上，经销商渠道增长84%，电商和定制餐调表现强劲，区域市场西南保持高速增长，公司优化渠道结构并减少经销商数量。未来，公司计划深化产品创新和渠道下沉，受益于复调行业双位数增长，盈利预测显示2023-2025年EPS分别为0.41元、0.51元、0.64元，动态PE从34倍降至22倍，维持买入评级。风险包括新品推广、原材料成本上涨和市场竞争加剧。