20210128-华创证券-通富微电-002156.SZ-2020年业绩预告点评_业绩符合预期_供需错配格局有望带动公司收入及利润率的双增_5页_756kb

通富微电（002156）2020年业绩预告点评总结

核心内容

通富微电于2021年1月27日发布2020年业绩预增公告，预计实现归母净利润3.2~4.2亿元，同比增长1571%~2094%；扣非归母净利润1.89~2.89亿元，去年同期亏损1.30亿元。公司2020年四季度归母净利润预计为0.38~1.38亿元，扣非归母净利润预计为0.58~1.58亿元，整体业绩符合预期。未来随着供需错配格局的形成，公司有望实现收入和利润率的双增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司业绩大幅增长，主要得益于大客户AMD订单的增加以及行业整体景气度的提升。
• 行业景气度提升：5G、新能源汽车等新兴领域带动封装测试需求快速增长，公司作为行业龙头，将显著受益。
• 技术优势与市场地位：公司专注于高端封装测试，拥有倒装封装技术（FCBGA、FCPGA、FCLGA、MCM）等核心技术，主要为CPU、GPU、APU等产品提供服务，是全球第六大封测厂商。
• 产能扩张与投资布局：公司通过非公开发行募集资金43.88亿元，用于5G、汽车、CPU等领域的产能扩张，预计未来产能投产后销售收入可达30.22亿元。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.37/7.49/9.42亿元，净利润率逐步提升，盈利能力增强。
• 投资评级：华创证券维持“强推”评级，认为公司未来表现有望超越沪深300指数20%以上。

关键信息

业绩表现

• 2020年预增：归母净利润3.2~4.2亿元，同比增长1571%~2094%；扣非归母净利润1.89~2.89亿元，由去年同期亏损转为盈利。
• 2020年四季度：归母净利润0.38~1.38亿元，扣非归母净利润0.58~1.58亿元，符合年末常规费用计提后的预期。

客户与市场

• AMD合作深度：AMD为公司贡献约50%收入，2019年其7nmCPU产品推出后，带动公司业绩快速增长。
• 大客户带动增长：通富超威苏州、通富超威槟城2019H2/2020H1营收同比增长34.30%/33.66%。

技术与产能

• 主要技术：倒装封装技术，包括FCBGA、FCPGA、FCLGA、MCM。
• 生产基地：崇川、苏通、合肥、苏州、马来西亚槟城，通过参股布局厦门，形成多点布局。
• 募投项目：43.88亿元用于5G、汽车、CPU等领域的产能扩张，预计正常生产年销售收入为30.22亿元。

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为10,879/14,382/18,696百万，年均增速31.6%/32.2%/30.0%。
• 毛利率：预计从13.7%提升至20.0%，盈利能力增强。
• 净利率：预计从0.5%提升至8.3%，利润空间扩大。
• ROE与ROIC：预计分别从0.3%提升至7.9%和8.1%，资产回报率改善。
• 每股收益：预计从0.01元提升至0.71元，增长显著。
• 市盈率（P/E）：预计从1,635倍下降至38倍，估值逐步回归合理区间。
• 市净率（P/B）：预计维持在4倍左右，估值合理。

风险提示

• 核心客户需求不及预期：可能导致业绩下滑。
• 中美贸易摩擦：可能带来不确定性。
• 海外疫情：可能影响全球供应链及市场表现。

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

结论

通富微电在2020年实现了业绩的大幅增长，主要得益于AMD等大客户的订单增长及行业景气度的提升。公司作为全球领先的封测厂商，具备高端封装技术优势和多点布局的产能结构，未来有望在行业高景气周期中持续受益。华创证券维持“强推”评级，认为公司成长性良好，盈利能力有望进一步增强。