20210409-国金证券-通富微电-002156.SZ-淡季创单季净利润新高_预计毛利率提升_4页_1014kb

通富微电 (002156.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

通富微电在2021年一季度实现归母净利润14000-16000万元，较去年同期亏损显著改善，显示出公司业绩的强劲复苏。公司预计全年毛利率将提升至2017年以来的高点，主要得益于产能利用率的提高和产品价格上涨。此外，公司与AMD的合作关系持续，预计AMD市场份额的提升将带动通富微电的封测业务增长。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度营收同比增长50%，净利润大幅增长，反映出市场需求的回暖及公司盈利能力的提升。
• 行业趋势：封测产能紧张的局面预计将持续至2021年全年，推动毛利率上升。
• 客户关系：与AMD的合作关系稳固，预计其市场份额增长将为通富微电带来可观收入。
• 产能扩张：合肥产能预计达到6-8万片/月，有助于公司进一步扩大市场份额。
• 盈利预测：上调2021年和2022年盈利预测至8.2亿元和9.6亿元，分别上调21%和10%，显示出对公司未来发展的积极预期。

关键信息

公司基本面

• 市场数据：当前股价为21.36元，年内最高为32.38元，最低为19.16元。
• 财务预测：2021年预计实现营业收入14,792百万元，归母净利润822百万元，净利率为5.6%。
• 财务指标：2021年ROE（摊薄）为7.40%，资产周转率有所改善，显示公司运营效率提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 盈利预测：上调2021年和2022年盈利预测至8.2亿元和9.6亿元，显示对公司增长潜力的认可。

风险提示

• 市场竞争：台积电的竞争可能影响市场份额。
• 客户依赖：与AMD的协议期结束可能带来大客户风险。
• 贸易环境：贸易环境恶化可能影响公司业务发展。

相关报告与市场分析

报告概览

1. 《通富微电三季度业绩预告点评-业绩预告超预期，上调全年盈利预测》（2020.10.13）：强调业绩超预期，上调全年盈利预测。
2. 《通富微电点评-台积电助力AMD成长，封测龙头有望受益》（2020.9.24）：指出AMD需求增长对公司封测业务的积极影响。
3. 《通富微电半年报点评-业绩符合预期，定增助力积极扩张》（2020.8.24）：提到业绩符合预期，定增有助于公司扩张。
4. 《通富微电2020年半年度业绩预告点评-疫情影响渐除，利润重回...》（2020.7.14）：分析疫情后公司利润回升。
5. 《通富微电深度报告-进击的半导体封测龙头》（2020.4.23）：深度分析公司作为封测龙头的成长性。

市场评级分析

• 市场平均评分：1.19，表明市场普遍看好通富微电。
• 投资建议：市场中“买入”建议占多数，显示公司具有较高的投资吸引力。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2021E为14,792百万元，2022E为18,270百万元。
• 归母净利润：2021E为822百万元，2022E为959百万元。
• 净利率：2021E为5.6%，2022E为5.2%，显示盈利能力增强。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2021E为1,495百万元，2022E为2,503百万元。
• 筹资活动现金净流：2021E为103百万元，2022E为282百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：2021E为23,044百万元，2022E为25,494百万元。
• 负债股东权益合计：2021E为23,044百万元，2022E为25,494百万元。

比率分析

• 每股指标：2021E每股收益为0.618元，每股净资产为8.358元。
• 回报率：2021E ROE为7.40%，总资产收益率为3.57%，投入资本收益率为5.11%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数为72.0天，存货周转天数为80.0天，应付账款周转天数为95.0天。
• 偿债能力：净负债/股东权益为21.15%，EBIT利息保障倍数为4.5，资产负债率为49.75%。

总结

通富微电在2021年表现出强劲的业绩复苏，受益于封测产能紧张和AMD需求增长。公司上调盈利预测，维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。然而，也需关注市场竞争、客户依赖和贸易环境等潜在风险。整体来看，通富微电作为半导体封测龙头，具备良好的增长潜力和盈利能力。