20210129-浙商证券-通富微电-002156.SZ-通富微电业绩预告点评报告_大客户逻辑持续兑现_利润率改善凸显_趋势持续验证__4页_925kb

通富微电（002156）2021年1月29日业绩预告点评总结

核心内容

通富微电（002156）于2021年1月28日发布2020年业绩预告，显示公司业绩实现大幅增长，主要受益于AMD和联发科等大客户订单的持续增加以及国产CPU和存储封测业务的放量。报告对公司的盈利能力、市场前景及财务表现进行了详细分析，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩高增长

• 2020年全年归母净利润：预计3.2亿~4.2亿元，同比增长1571.8%~2194.2%。
• 2020年全年扣非归母净利润：预计1.9亿~2.9亿元，同比增长244.8%~321.5%。
• 2020年第四季度：
  • 归母净利润：0.6亿~1.6亿元，环比-61.3%~-5.2%，同比+25.2%~+240.4%。
  • 扣非归母净利润：0.4亿~1.4亿元，环比-69.8%~-9.8%，同比+387.3%~+1143.3%。
• 主要驱动因素：AMD市场份额提升，订单需求增长；部分中低端封测产品涨价；以及公司折旧高峰期结束、财务费用降低、研发费用率下降等因素带来的利润率改善。

2. AMD市占率持续提升

• AMD市占率：
  • 桌面CPU：从12.0%提升至20.1%。
  • 移动CPU：从7.2%提升至20.2%。
  • 服务器CPU：从0.8%提升至5.8%。
• 原因分析：
  • Zen新架构在性能和功耗方面优于英特尔。
  • 英特尔7纳米CPU推迟至2022H2-2023H1发布。
• 投片量趋势：AMD季度投片量持续提升，2021年投片量目标乐观。

3. 联发科5G天玑芯片带动增长

• 联发科2020年H1业绩：
  • 营收同比增长16%。
  • 净利润同比增长32%。
• 通富微电作为联发科最大封测供应商：
  • 2020年封测份额约10%。
  • 2021-2022年有望提升至15%以上。
• 苏通厂扩产：25亿投资扩产，承接联发科订单，未来有望享受其增长红利。

4. 国产CPU与存储封测业务放量

• 国产CPU封测：通富微电是国内唯一掌握高端CPU封测技术的厂商，预计2020年贡献约0.8亿~1亿美金营收，2021-2022年保持50%+CAGR。
• 合肥长鑫封测订单：合肥厂开始导入长鑫订单，预计2022年营收规模有望突破10亿元。
• 长鑫封测需求：一期40K月产能对应50亿封测需求，后续产能释放将带来100-200亿规模的封测订单。

5. 利润率改善空间显著

• 折旧高峰期结束：2021年苏州和槟城折旧高峰期过后，预计释放约2亿利润增量，对应毛利率提升2个百分点。
• 财务费用降低：通过定增偿还银行贷款及先前扩产借款，减少约0.5亿财务费用。
• 研发费用率下降：从2019年的8%降至未来预期水平，提升盈利能力。

关键信息

营收与净利润预测（单位：亿元）

财务摘要

风险提示

• 大客户转单风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 疫情影响下游需求风险。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：AMD市占率持续提升、联发科5G天玑芯片需求旺盛、国产CPU与存储封测业务放量，叠加利润率改善，公司未来增长潜力较大。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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