20181202-中国银河-国际经济周报第368期_美联储吹风缓和紧缩步伐_8页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

2018年12月2日发布的《国际经济周报第368期》主要分析了美联储货币政策动向、德国与日本经济表现以及全球经济形势。报告指出，随着美国经济数据放缓，美联储开始吹风，暗示未来加息步伐可能放缓，甚至暂停。同时，德国和日本经济数据呈现分化，德国通胀压力持续，而日本制造业景气指数下滑。

主要观点

美联储货币政策调整

• 加息预期缓和：美联储在2018年12月加息后，基准利率将接近中性利率区间（2.5%-3.5%）。鲍威尔在讲话中表示将更加谨慎对待明年进一步加息的问题。
• 会议纪要释放信号：美联储会议纪要表明，未来加息步伐可能放缓，并开始讨论暂停加息的可能性。
• 政策灵活性增强：美联储官员强调政策需灵活应对经济数据变化，可能调整超额存款准备金率（IOER），并更加关注数据变化而非预设路径。
• 12月加息预期高：据CME“美联储观察数据，12月加息25个基点至2.25%-2.5%的概率为86.1%。

美国经济数据表现

• GDP增速放缓：美国第三季GDP年化季率增速为3.5%，低于二季度的4.2%，但仍为2015年以来最佳表现。
• 消费者支出强劲：10月消费者支出增长0.6%，为七个月最大增幅，主要因处方药和公用事业支出增加。
• 房地产市场疲软：9月标普20大城市房价同比涨幅放缓至5.15%，为近两年最低；成屋销售同比跌幅扩大至5.1%，且连续七个月同比下降。
• 出口疲软：因中国加税影响，美国第三季总出口额下修幅度高于初值，净出口对GDP贡献为-1.91个百分点，创1985年以来最差表现。

关键信息

德国经济情况

• 通胀压力不减：10月PPI同比升至3.3%，为去年4月以来最高；11月CPI年率初值增长2.3%，月率增长0.1%。
• 失业率创新低：11月德国失业人数减少，失业率降至5%，为两德统一以来最低。
• 消费者信心下降：12月GfK消费者信心指数创逾一年低，经济预期指数连续下降。
• 商业景气指数下滑：11月德国商业景气指数连续第三个月下降，制造业、服务业、贸易和建筑业均出现下滑。
• 经济减速预期：德国经济将减速，进而拖累欧元区四季度经济表现。

日本经济情况

• 零售销售强劲：10月零售销售同比增长3.5%，创10个月最大增幅，连续五个月上升，反映民间消费活跃。
• 制造业PMI下滑：11月制造业PMI初值51.8，为2016年11月以来新低，新订单减少，显示全球和国内需求疲软。
• 工业生产上升：10月工业产出同比升4.2%，环比升2.9%，为2015年1月以来最大增幅。
• 失业率维持低位：10月失业率为2.4%，低于市场预期，招聘倍率维持历史高位，显示劳动力市场紧俏。

附表概览

附表1：主要国家核心指标

附表2：主要央行利率

总结

报告指出，美联储在经济数据放缓及政治压力下，开始调整货币政策路径，可能放缓加息步伐甚至暂停加息。德国经济虽受能源价格上涨推动通胀，但整体经济减速趋势明显，可能拖累欧元区四季度表现。日本零售销售表现强劲，但制造业PMI下滑，显示需求疲软，工业生产虽有回升，但需警惕未来走势。整体来看，全球经济面临不同挑战，各国政策及经济数据呈现分化趋势。