20181008-申万宏源-国际债券市场月报_英国脱欧_意大利预算短期扰动市场_美联储中期紧缩步伐或将放缓_21页_1mb

英国脱欧、意大利预算短期扰动市场，美联储中期紧缩步伐或将放缓

核心内容概述

本报告为2018年10月8日发布的《国际债券市场月报》，主要分析了9月全球主要发达国家国债收益率、外汇市场走势、全球经济与货币政策动向以及大宗商品价格变化。报告指出，英国脱欧和意大利预算风波是9月市场的主要扰动因素，而美联储加息预期的接近4次背景下，其未来紧缩步伐可能放缓，对美债长端收益率形成压制。

主要观点与关键信息

一、9月海外债市及外汇市场回顾

• 国债收益率：主要发达国家10年期国债收益率均大幅上行，美国10Y国债收益率上行19BP至3.05%，英国10Y国债收益率上行16.2BP至1.57%，德国10Y国债收益率上行14BP至0.49%。
• 外汇市场波动：9月美元指数与欧元兑美元基本持平，英镑兑美元小幅上行0.6%。美元指数在9月上中旬因欧元、英镑走强而下行，但9月下旬由于脱欧谈判受阻和意大利预算风波，欧元、英镑回落，美元指数回升。
• 美联储加息：9月美联储如期加息，点阵图显示年内加息4次的概率进一步提升，但19-20年加息路径未加快，市场关注点逐渐转向明年美联储紧缩进程的判断。

二、全球经济情况：美、欧、英核心通胀分化

• 美国：8月核心PCE和核心CPI均回落，但零售销售和工业产出强劲，显示经济仍保持韧性。9月非农就业略低于预期，但失业率进一步下行至3.7%，薪资增速维持在2.8%。
• 欧元区：总体通胀回升至2.1%，但核心通胀再度下行至1.1%。制造业PMI大幅下滑，工业产出下滑，显示欧元区经济承压。
• 英国：实际GDP增速小幅下修，但核心通胀和薪资增速显著回升，零售销售维持高位，显示经济仍具韧性，但受脱欧影响。

三、全球货币政策动向

• 美联储：删除“货币政策立场仍宽松”的表述，点阵图显示年内加息4次概率提升，但19年及以后加息路径未加快，显示政策不确定性增加。
• 欧央行：维持政策利率不变，确认10-12月QE规模减半，若通胀符合预期则QE将在18年底结束。德拉吉预计年内核心通胀将逐步回升。
• 英格兰银行：维持政策利率不变，重申将根据脱欧进展逐步收紧货币政策，加息过程将渐进且有限度。
• 日本央行：维持宽松货币政策，预计通胀达到2%目标将比预期更久，日元相对美元持续贬值。

四、大类资产表现

• 货币汇率：美元指数和欧元兑美元基本持平，英镑小幅上行。日元相对美元贬值2.4%。
• 大宗商品：油价高位攀升，布伦特和WTI原油价格分别上涨6.7%和6.1%。金价震荡回落，但受油价影响小幅回升。

五、10月展望

• 英国脱欧：谈判进入关键阶段，预计本月可能达成妥协，推动脱欧协议签订，英镑或仍有上行空间。
• 意大利预算案：可能在短期内对欧元造成下行压力，市场担忧其财政赤字率高于欧盟建议。
• 美联储紧缩步伐：随着经济强劲支撑作用减弱，以及通胀预期和实际利率限制，未来紧缩步伐可能放缓，美元指数中期或面临回落压力。

总结结构

1. 市场回顾

• 国债收益率：美国、英国、德国10Y国债收益率均上行，美国涨幅最大。
• 外汇波动：欧元和英镑先上后下，美元指数总体持平，但受脱欧和预算风波影响有所波动。
• 经济数据：美国非农就业、零售销售、工业产出表现强劲，但核心CPI回落；欧元区制造业PMI下滑，核心通胀下行；英国经济小幅下修，但核心通胀回升。

2. 货币政策动向

• 美联储：点阵图显示年内加息4次概率上升，但19年及以后加息路径未加快。
• 欧央行：维持QE规模，预计年内核心通胀回升，未讨论加息。
• 英格兰银行：维持利率不变，继续渐进加息。
• 日本央行：维持宽松政策，日元继续贬值。

3. 大宗商品走势

• 油价：受飓风和OPEC+未增产影响，油价高位攀升，但后期因增产预期和美国产量上升，涨幅收窄。
• 金价：美元指数波动带动金价震荡，但总体回落。
• 其他大宗商品：除焦炭和螺纹钢外，其他如铜、铁矿石等均上涨。

4. 10月展望

• 英国脱欧：谈判进入关键阶段，有望达成妥协，英镑或继续上行。
• 意大利预算案：短期内可能对欧元造成压力，需关注欧盟审批结果。
• 美联储紧缩：中期可能放缓，美元指数或面临回落。

附录：本周重点关注

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