20221113-国海证券-流动性与估值洞见第26期_美联储紧缩预期降温_人民币贬值压力缓和_52页_2mb

美联储紧缩预期降温，人民币贬值压力缓和一流动性与估值洞见第26期总结

全球宏观流动性

主要央行资产负债表变化

• 美联储缩表节奏加快：截至11月2日，美联储总资产规模为8.73万亿美元，较两周前减少671亿美元，其中持有国债规模减少370亿美元。
• 欧央行资产负债表回落：截至11月4日，欧央行总资产规模较两周前减少131.04亿欧元。
• 日央行资产负债表回升：截至10月31日，日央行总资产规模较10月20日增加6.96万亿日元。

美联储加息与政策展望

• 11月加息75BP落地：联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%之间。
• 未来加息幅度可能放缓：鲍威尔表示，加息步伐可能在12月或2月放缓，但暂停加息尚早。
• 最终利率或高于预期：美联储主席鲍威尔表示，最终利率水平可能高于先前预期。

央行利率水平

• TED利差回升：截至11月8日，TED利差录得31.2BP，较两周前上升9.4BP。
• 1周LIBOR利率基本稳定，隔夜和3个月LIBOR明显抬升：隔夜Libor利率升至3.82%，3个月Libor利率升至4.59%。

债券收益率变化

• 十年期美债和欧债收益率均上升：美债收益率升至4.14%，欧债收益率升至2.39%。
• 美国企业债信用利差下降：截至11月7日，美国企业债信用利差为115BP，较两周前下降3BP。

汇率变化

• 美元指数回落：截至11月8日，美元指数为109.63，较两周前下降1.12%。
• 欧元、英镑、日元相对美元升值：分别回升1.37%、0.93%、0.74%。

国内宏观流动性

社会融资规模与结构

• 10月社融增量回落：新增社融规模为0.91万亿元，较上月减少2.62万亿元。
• 融资结构削弱：新增人民币贷款大幅减少，仅企业债券融资环比走强。

央行流动性操作

• 11月上旬央行逆回购回归常态：11月2日至10日，央行通过公开市场操作累计投放490亿元。
• 10月底逆回购到期，资金面偏紧：截至11月4日，货币净回笼7370亿元，资金面短期偏紧。

利率变化

• DR007利率震荡：从1.6%小幅回升至1.89%，与政策利率差距缩小。
• R007利率呈V型走势：从1.70%下行至1.97%，波动较大。
• Shibor利率变化：1周Shibor利率从1.70%上升至1.94%，1个月和3个月期限Shibor利率均上升。
• 中美利差倒挂收敛：从-152BP收窄至-142BP。

汇率变化

• 人民币贬值趋势缓解：美元兑人民币即期汇率从7.34回落至7.27，迎来二阶拐点。

股票市场流动性

IPO与定增

• IPO数量和融资规模小幅回落：近两周10家公司IPO，融资规模约101.66亿元。
• 定增规模增加：2家公司完成定增，募集资金21.70亿元。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持：近两周净减持约194.40亿元。
• 解禁规模大幅增加：11月A股解禁市值约4004亿元，较10月大幅提升。

新发基金与融资余额

• 权益型基金发行规模下降：近两周合计发行约21.86亿元。
• 融资余额总体持平：截至11月9日，A股融资余额为1.45万亿元。

ETF与北向资金

• ETF净申购显著增加：近两周净流入约287.66亿元。
• 北向资金净流出：近两周净流出145.93亿元，但流出规模边际收窄。
• 北向资金主要加仓行业：有色金属、电力设备和家用电器；减仓行业集中于食品饮料、医药生物和公用事业。
• 南向资金净流入：近两周净流入约483.02亿港元，主要流入传媒、公用事业和医药生物。

风险偏好与估值水平

风险偏好变化

• A股股权风险溢价小幅下降：降至3.31%，市场风险偏好有所修复。
• 美股波动率下降：标普500波动率降至26.09%，市场情绪改善。
• 主板与创业板换手率下降：分别降至0.54%和1.12%，市场交投情绪较低迷。
• 避险资产价格上涨：黄金价格上涨2.91%，日元指数上升0.62%。
• 风险资产价格回落：比特币价格下跌23.51%，美国高收益企业债收益率小幅上行。

估值变化

• 全球主要股指估值上升：受美联储紧缩预期降温影响，估值整体回升。
• A股行业估值分化：钢铁、计算机等行业估值显著提升，超10%；农林牧渔、电力设备和通信行业估值回调较多。
• 主要股指估值均低于历史中位数：上证50估值处于历史低位，创业板指估值居前。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 地缘政治冲突超预期升级

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年经验，侧重经济形势分析和市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：侧重专题研究和大类资产配置。
• 陈婉妤：侧重行业比较、国别比较和消费板块研究。
• 崔莹：侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

国海证券投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面良好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面疲软，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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