20130923-申万宏源-水泥行业_需求环比改善+限产计划逐步实施_华东整体价格上涨_16页_441kb

水泥行业周报总结（2013年9月14日—2013年9月23日）

核心内容概述

本周全国高标水泥（P·042.5）价格小幅上涨0.05%至342元/吨，华东、中南、西南多数地区价格上调，其他区域保持平稳。水泥行业整体呈现需求环比改善趋势，部分企业为避免需求阶段性下滑，提前启动限产计划，推动价格上涨。全国磨机开工率维持在61%，水泥库存比下降1.7%至68.2%。

主要观点

• 价格变动：

  • 华东地区水泥价格大幅上调，其中上海、苏锡常等地涨幅显著，价格上调幅度为10-30元/吨。
  • 中南地区价格大稳小动，长沙市场价格上涨落定，高标号水泥到位价320元/吨。
  • 西南四川部分区域上调，雅安地区上调15元/吨。
  • 西北陕西地区价格季节性上调20元/吨。
  • 华北、东北、西南、西北地区价格保持稳定。

• 需求与供给：

  • 需求回暖较缓和，但环比增加，尤其是华东沿江企业熟料日发货量明显上升。
  • 企业通过自律行为控制产能，减少供给压力，推动价格上涨。
  • 8月全国熟料产量同比增长10.44%，1-8月同比增长5.23%。

• 投资策略：

  • 本周申万水泥制造指数跑输大盘0.2%。
  • 预计四季度需求恢复将优于三季度，盈利模式清晰可见。
  • 推荐关注长三角、甘青、两湖等边际供需改善区域。
  • 具体推荐公司包括：海螺水泥（优势最显著）、华新水泥、江西水泥（弹性较大）、巢东股份、祁连山（受益于政府中西部投资）。

水泥煤炭价差

• 全国水泥煤炭价差扩大0.1%至258元/吨。
• 华东地区价差扩大2%至215元/吨。
• 中南地区价差缩小1.7%至196元/吨。
• 其他地区价差保持不变。

重点关注公司估值

• 冀东水泥：PE 18.4倍，评级“增持”。
• 海螺水泥：PE 10.5倍，评级“买入”。
• 华新水泥：PE 14.8倍，评级“增持”。
• 亚泰集团：PE 13.6倍，评级“增持”。
• 祁连山：PE 14.5倍，评级“增持”。
• 金隅股份：PE 6.7倍，评级“买入”。
• 天山股份：PE 15.4倍，评级“增持”。

本周其他重要事件

行业信息

• 广东水泥价格暴涨：自5月底以来，广东水泥价格累计上涨30.5%，是全国涨幅最大的区域。
• 原因分析：广东水泥需求并未大幅增长，但企业通过自律行为控制价格，改善盈利水平。
• 未来展望：广东水泥价格预计将在短期内维持稳定。

公司信息

• 秦岭水泥：控股股东变更为冀东水泥后，成为陕西省最大的水泥企业，熟料产能占陕西市场19.85%。
• 市场前景：陕西省水泥需求未来3年仍将保持两位数增长，行业盈利能力有望回升。
• 外延式扩张：冀东水泥可能通过收购提升市场份额。

总结

• 区域价格变动：华东、中南、西南多数地区价格上涨，其他地区保持平稳。
• 市场趋势：需求回暖与企业自律推动价格上涨，四季度盈利模式有望改善。
• 投资建议：推荐关注华东、甘青等边际供需改善区域，重点关注海螺水泥、祁连山等公司。
• 价差分析：全国水泥煤炭价差扩大，华东地区涨幅明显。
• 行业前景：两广地区水泥需求增长强劲，陕西市场潜力巨大，行业盈利有望回升。