> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国电力（02380.HK）投资报告总结 ## 核心内容概述 本报告是对中国电力（02380.HK）2025年年度业绩的分析及未来投资评级的建议，主要从公司业绩表现、业务结构、战略定位、盈利预测与估值、风险提示等方面进行总结。报告由华源证券研究所发布，投资评级为“买入（维持）”，并指出公司在新能源领域的发展潜力及集团支持带来的优势。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年归母净利润**：34.04亿元，同比下降11.85%； - **归属于普通股股东利润**：29.10亿元，同比下降13.5%； - **每股股利**：0.168元，同比增长3.7%，对应股息率5.5%。 ### 板块利润分析 - **煤电**：利润增长1.67亿元，受益于燃料成本下降，单位燃料成本为232.76元/兆瓦时，同比下降13.98%； - **水电**：利润下降3.57亿元，主要受来水偏枯及资产重组一次性税收影响； - **风电、光伏**：利润下滑，或与新能源消纳及市场竞争加剧有关。 ### 装机与售电量 - **控股装机容量**：截至2025年底为5475万千瓦，其中水电、风电、光伏、煤电分别为603、1600、2207、982万千瓦； - **新增装机**：2025年新增风电187万千瓦、光伏345万千瓦； - **2026年计划新增**：风电280万千瓦、光伏223万千瓦； - **售电量**：2025年完成1263亿千瓦时，同比变动分别为-1.02%、+17.38%、+12.62%、-15.64%； - **利用小时数**：水电3083小时（-56）、风电2029小时（-25）、光伏1285小时（-106）、煤电5092小时（-261）； - **电价变动**：水电+0.94元/兆瓦时，风电-36.59元/兆瓦时，光伏-33.70元/兆瓦时，煤电-23.88元/兆瓦时。 ### 战略定位 - 中国电力被定位为**国电投综合清洁能源旗舰平台**，致力于打造**世界一流综合清洁能源上市公司**； - 公司已完成与电投水电的重大资产重组，持股55.13%，构建“红筹控A”资本架构； - 推进**组织架构扁平化与业务整合**，深化“省为实体”改革，山西、广西公司已实现区域集约化运营。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | 市盈率(P/E) | |------|---------------------|----------------|------------------------|----------------|------------------|--------------| | 2024 | 54,213 | 22.5% | 3,364 | 26.5% | 0.27 | - | | 2025 | 49,030 | -9.6% | 2,904 | -13.7% | 0.23 | - | | 2026E | 47,652 | -2.8% | 2,548 | -12.3% | 0.21 | 16 | | 2027E | 49,480 | +3.8% | 3,022 | +18.6% | 0.24 | 13 | | 2028E | 51,816 | +4.7% | 3,326 | +10.1% | 0.27 | 12 | - **估值**：当前股价对应2026年PE为16倍，2027年为13倍，2028年为12倍； - **预测**：公司未来三年归母净利润预计分别为25亿元、30亿元、33亿元，整体盈利呈现稳步增长趋势。 ## 风险提示 - **来水不及预期**：影响水电板块利润； - **新能源电价政策不及预期**：可能对风电、光伏业务造成负面影响； - **应收账款减值风险**：需关注公司应收账款管理及回收情况。 ## 关键信息 - 公司是国电投综合清洁能源产业平台，依托集团资源发展； - 2025年煤电利润增长，水电利润下降； - 新能源业务（风电、光伏）面临消纳及市场竞争压力； - 2026年计划新增风电与光伏装机，提升清洁能源占比； - 投资评级为“买入（维持）”，未来盈利增长可期。 ## 投资建议 - 公司在综合清洁能源领域具有战略优势，未来有望受益于新能源政策及装机增长； - 当前估值合理，未来三年盈利预测显示增长潜力； - 建议投资者关注公司新能源业务发展及集团资源支持带来的协同效应。 --- *注：本报告基于公开信息及分析师预测，仅供参考，不构成投资建议。*