20250428-国金证券-南微医学-688029.SH-海外市场表现亮眼_泰国产能建设稳步推进_4页_833kb

公司2024年全年实现收入2755亿元，同比大幅增长1426%，归母净利润达553亿元，同比上涨1385%；2025年一季度收入699亿元，同比增1275%，归母净利润161亿元，同比增长1218%。海外市场表现突出，外销收入1359亿元，同比激增3044%，其中美洲区域收入582亿元（+235%），欧洲、中东及非洲区域收入479亿元（+371%），海外收入占比接近总收入50%，利润贡献达近40%。公司于2025年初完成对西班牙CreoMedicalSLU 51%股权收购，加速欧洲市场布局。内销收入1382亿元，同比增长21%，得益于成本降低使毛利率提升32个百分点，综合毛利率增长313个百分点。2024年研发投入174亿元，占营收63.3%。泰国生产基地建设完成，预计2025年底投产，将增强全球供应链稳定性。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为680亿元（+23%）、809亿元（+19%）、960亿元（+19%），当前市价对应PE为16倍（2025E）、13倍（2026E）、11倍（2027E），维持“买入”评级。风险提示包括医保控费政策、研发进展、产品推广及汇兑风险。财务数据显示，公司营收与利润增速均保持高位，但存货周转天数下降、应付账款周转天数增加。资产负债率逐步攀升至1782%。研发费用占比长期维持在15-18%区间，但部分可视化类产品收入同比下降。通过降本增效，公司毛利率显著提升，经营活动现金流持续增长，但需关注债务水平上升对公司偿债能力的影响。