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南微医学（688029）2023年三季报点评

投资要点

1. 业绩表现

   • 2023Q1-3：营业收入174.5亿元，同比增长154.2%；归母净利润38.7亿元，同比增长703.1%（不考虑股份支付同比增长440.1%）；扣非归母净利润37.8亿元，同比增长744.3%；Q3单季营收59.8亿元，同比增长84.1%；归母净利润12.2亿元，同比增长197.0%；扣非归母净利润11.9亿元，同比增长222.9%。
   • 市场区域：国内市场增速从上半年164.3%放缓至前三季度91.2%；国际市场销售收入同比增长257.1%，海外业务持续高速增长。

2. 成长性分析

   • 新产品上市成为增长主力，包括可视化产品（胆道镜、支气管镜获国内外认证）、止血夹、微型耗材等。
   • 子公司业务扩展：康友医疗进军肿瘤介入领域，南微纽诺推进新型支架研发。

3. 盈利能力

   • 毛利率64.04%，同比提升33.9个百分点；销售净利率22.64%，同比提升7.17个百分点。
   • 经营性现金流净额同比大增136.10%，公司运营效率优化。

4. 投资评级

   • 维持“增持”评级，预计2023-2025年EPS分别为2.69元、3.39元、4.33元，对应PE分别为30.8倍、维持评级。

5. 风险提示

   • 股权激励影响、国际局势风险、新业务销售不及预期、汇率波动等。

财务预测

年度	营收增长率(%)	归母净利润增长率(%)
2023E	1,812%	5,285%
2024E	2,420%	2,593%
2025E	2,436%	2,779%

估值与建议

• 当前股价对应PE为30.8倍，ROE 14.32%，EV/EBITDA 17.21倍。
• 推荐关注国际业务扩展及新产品落地进度。