> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南微医学2026年中报总结 ## 核心内容 南微医学于2026年8月28日发布了2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入17.28亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.03亿元，同比下降16.50%；扣非净利润2.97亿元，同比下降18.33%。尽管利润端出现下滑，但公司收入保持双位数增长，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响（约0.83亿元）。若剔除汇兑损失及所得税影响，2026H1归母净利润为3.73亿元，同比增长16.41%。 ## 主要观点 1. **海外业务持续增长** - 2026H1海外收入达10.94亿元，同比增长20.38%，占总收入比重升至63%。 - 分区域来看，EMEA区域（含CME）收入5.06亿元，同比增长21.88%；美洲区域收入3.92亿元，同比增长15.07%；亚太海外收入1.64亿元，同比增长28.18%。 - 公司已完成对美国CONMED三条产品线的收购，增强了终端客户资源和本地化运营能力，为海外业务持续增长提供支撑。 2. **国内业务短期承压** - 2026H1国内收入为6.34亿元，受集采政策影响，子公司康友医疗国内业务同比下降20.39%。 - 然而，母公司国内业务保持稳健增长（同比增长2.25%），显示公司具备较强的经营韧性。 3. **创新产品表现亮眼** - 创新产品（含可视化）上半年收入占比提升至10%，同比增长超40%。 - 一次性内镜等可视化产品在美洲市场同比增长60%，欧洲区域增长超50%。 - 一次性超细胆道镜在中、美、欧同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获美国市场准入，真空引流装置获江苏省医疗器械创新批件，产品梯队不断丰富，差异化竞争优势持续强化。 4. **财务预测与投资建议** - 公司2026-2028年归母净利润预测分别为6.01/7.06/8.25亿元，EPS分别为3.20元、3.76元、4.39元。 - 当前股价对应2026-2028年PE分别为24/21/18倍，维持“推荐”评级。 - 公司作为产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生创新成果，全球化战略布局加速推进，引领长期成长。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为17.28亿元（+10.39%），Q2为8.74亿元（+0.92%）。 - **归母净利润**：2026H1为3.03亿元（-16.50%），Q2为1.57亿元（-22.47%）。 - **扣非净利润**：2026H1为2.97亿元（-18.33%），Q2为1.54亿元（-24.01%）。 - **经营性现金流**：2026H1为2.50亿元（-17.28%），Q2为1.44亿元（-38.02%）。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 收入增长率 | 归母净利润(百万元) | 利润增长率 | EPS(元) | PE | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|--------|----| | 2026E | 3,577 | 12.36% | 601 | 5.44% | 3.20 | 24.40 | | 2027E | 4,164 | 16.40% | 706 | 17.38% | 3.76 | 20.78 | | 2028E | 4,785 | 14.90% | 825 | 16.81% | 4.39 | 17.79 | ### 风险提示 - 集采降价幅度超预期的风险。 - 国内市场竞争加剧的风险。 - 海外拓展不及预期的风险。 - 创新产品放量不及预期的风险。 - 研发进展不及预期的风险。 - 海外地区经营环境波动的风险。 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 15.5% | 12.4% | 16.4% | 14.9% | | 营业利润增长率 | 4.9% | 3.9% | 18.2% | 17.1% | | 归母净利润增长率 | 3.1% | 5.4% | 17.4% | 16.8% | | 毛利率 | 64.1% | 65.9% | 64.9% | 65.0% | | 净利率 | 18.3% | 17.2% | 17.3% | 17.6% | | ROE | 13.8% | 13.5% | 14.5% | 15.4% | | ROIC | 11.5% | 13.1% | 13.1% | 13.9% | | 资产负债率 | 20.5% | 21.4% | 22.4% | 22.0% | | 净资产负债率 | 25.8% | 27.2% | 28.8% | 28.2% | | 流动比率 | 3.63 | 3.47 | 3.35 | 3.45 | | 速动比率 | 2.16 | 2.15 | 2.11 | 2.23 | | 总资产周转率 | 0.62 | 0.63 | 0.66 | 0.69 | | 应收账款周转率 | 6.56 | 6.40 | 6.63 | 6.53 | | 应付账款周转率 | 2.65 | 2.76 | 2.67 | 2.64 | | 每股经营现金流(元) | 3.66 | 4.20 | 4.53 | 4.79 | | 每股净资产(元) | 21.99 | 23.79 | 25.99 | 28.58 | ## 结论 南微医学在2026年上半年实现收入稳健增长，但利润因汇兑损失而下滑。公司通过全球化布局和创新产品放量，持续优化产品结构并提升市场竞争力。尽管面临国内集采和海外拓展等风险，但公司具备较强的经营韧性与增长潜力，未来成长性值得期待。