20240505-德邦证券-有色金属行业周报_制造业复苏预期增强_锑钨向上行情持续_26页

有色金属行业周报：制造业复苏预期增强，锑钨向上行情持续

核心观点：
2024年4月财新中国制造业PMI重回扩张区间，有色金属板块整体表现疲软，但部分细分领域如贵金属、工业金属及稀土、钨等显示回升信号，叠加全球货币政策转向宽松预期，板块短期弹性增强。

贵金属：黄金小幅回调，白银受益降息预期

• 黄金：COMEX黄金价格周跌17%，受中东风险缓和压制，但美国核心通胀顽固推迟降息时点，实值利率下行支撑配置需求。
• 白银：LME银价周跌16%，远期弹性更强，推荐关注紫金矿业、中金黄金、盛达资源。

工业金属：锡矿扰动显著，铜铝格局分化

• 锡价下跌：曼相矿区复产未明确，印尼锡矿配额发放加速，LME库存累库致价格高位回落，关注锡业股份、驰宏锌锗。
• 铜价上涨：TC压缩至34美元/吨，供给扰动支撑价格，推荐紫金矿业、铜陵有色、云南铜业。
• 铝价下跌：现货利润周增119%至3419元/吨，成本支撑仍强，建议关注神火股份、天山铝业。

稀土、钨等小金属：供需收紧推升价格

• 稀土：第一批指标增速收缩（12.5%/10.4%），镨钕氧化物价格周涨0.4%，支撑稀土价格回升。
• 钨价全线上涨：仲钨酸铵环比涨25%，黑、白钨精矿涨幅超29%，供需偏紧叠加制造业复苏预期，推荐关注东睦股份、章源钨业。

能源金属：供需博弈下价格稳中有升

• 锂价温和上涨：云母锂渣危废政策抬升生产成本，碳酸锂价格上涨0.5%。
• 镍钴价持稳：印尼镍产量扩张下，硫酸镍溢价扩大，推荐中矿资源（锂）、格林美（钴镍循环）、天齐锂业（锂）。

投资建议

• 弹性排序：贵金属（黄金/白银）> 铜 > 小金属（钨/稀土）> 铝 > 稀土。
• 重点推荐标的：
  • 贵金属：山东黄金、紫金矿业、兴业银锡。
  • 工业金属：云南铜业、锡业股份、盛达资源。
  • 新材料：铂科新材、金力永磁、楚江新材。

风险提示

• 美联储超预期加息；
• 全球经济复苏不及预期；
• 海外需求恢复乏力。

（注：本分析基于截至2024年5月3日的数据及Wind研究成果）

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