20221024-安信证券-千味央厨-001215.SZ-直营持续恢复_Q4蓄势待发_4页_350kb
报告摘要
千味央厨 (001215.SZ) 三季报及投资分析总结
核心内容概述
千味央厨在2022年前三季度实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长。随着疫情对业务影响的减弱，公司直营渠道逐步恢复，而经销渠道继续保持高速增长。同时，公司通过产品结构优化和生产工艺改进，有效缓解了成本压力，毛利率有所提升。公司预计2022年-2024年将保持较快的收入和利润增速，未来增长可期。
主要财务数据
2022年三季报表现
- 营业收入：10.30亿元，同比增长16.02%
- 归母净利润：0.70亿元，同比增长23.12%
- 扣非归母净利润：0.64亿元，同比增长17.08%
- 2022年第三季度营收：3.82亿元，同比增长19.21%
- 2022年第三季度归母净利润：0.24亿元，同比增长18.95%
- 2022年第三季度扣非归母净利润：0.24亿元，同比增长19.94%
毛利率与费用率
- 2022年第三季度毛利率：23.11%，同比增长0.70个百分点
- 销售费用率：4.32%，同比上升0.69个百分点
- 管理费用率：8.81%，同比上升0.09个百分点
- 研发费用率：1.05%，同比上升0.39个百分点
- 净利率：6.27%，同比略降0.01个百分点
渠道与产品表现
渠道恢复情况
- 直营渠道：占比35.6%，环比提升1.3个百分点，受疫情影响减弱，实现小幅增长
- 经销渠道：占比64.4%，同比增长超30%，前20名经销商Q1-Q3同比增长52.32%
产品增长情况
- 油条：受肯德基影响较大，若除去肯德基，Q1-Q3同比增长约28.37%
- 蒸煎饺：Q1-Q3约1.2亿元，同比增长约120%
- 烘焙类：整体增速平稳，其中米糕、蛋挞实现较快增长
未来增长预期
收入与净利润预测
- 2022年收入增速：20.4%
- 2023年收入增速：24.7%
- 2024年收入增速：22.7%
- 2022年净利润增速：20.1%
- 2023年净利润增速：32.1%
- 2024年净利润增速：29.0%
每股收益预测
- 2022年EPS：1.23元
- 2023年EPS：1.62元
- 2024年EPS：2.09元
投资评级与目标价
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：59.94元，对应2023年37xPE
风险提示
- 原材料成本波动超预期
- 餐饮行业恢复不及预期
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 6.2% | 34.9% | 20.4% | 24.7% | 22.7% |
| 营业利润增长率 | 1.6% | 11.5% | 19.6% | 34.9% | 28.5% |
| 净利润增长率 | 3.3% | 15.5% | 20.1% | 32.1% | 29.0% |
| ROE | 13.2% | 9.3% | 9.6% | 11.4% | 12.9% |
| ROA | 8.0% | 6.5% | 7.1% | 8.5% | 9.4% |
| ROIC | 25.1% | 17.9% | 16.5% | 24.7% | 28.4% |
| 毛利率 | 21.7% | 22.4% | 23.2% | 23.6% | 23.6% |
| 费用率 | 12.8% | 12.8% | 13.6% | 13.3% | 12.9% |
| 资产负债率 | 39.1% | 28.9% | 26.1% | 25.2% | 26.6% |
| 流动比率 | 1.09 | 1.82 | 2.21 | 2.54 | 2.67 |
| 速动比率 | 0.71 | 1.32 | 1.78 | 1.88 | 2.17 |
| 每股收益（EPS） | 0.88 | 1.02 | 1.23 | 1.62 | 2.09 |
| 每股净资产（BVPS） | 6.72 | 11.00 | 12.72 | 14.23 | 16.14 |
| 市盈率（PE） | 56.4 | 48.8 | 40.6 | 30.8 | 23.9 |
| 市净率（PB） | 7.4 | 4.5 | 3.9 | 3.5 | 3.1 |
估值与盈利预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 94.44 | 127.39 | 153.41 | 191.28 | 234.74 |
| 净利润（亿元） | 7.66 | 8.85 | 10.62 | 14.03 | 18.09 |
| 每股收益（元） | 0.88 | 1.02 | 1.23 | 1.62 | 2.09 |
| 每股净资产（元） | 6.72 | 11.00 | 12.72 | 14.23 | 16.14 |
| 市盈率（倍） | 56.4 | 48.8 | 40.6 | 30.8 | 23.9 |
| 市净率（倍） | 7.4 | 4.5 | 3.9 | 3.5 | 3.1 |
| 净利润率 | 8.1% | 6.9% | 6.9% | 7.3% | 7.7% |
| 营业利润率 | 10.6% | 8.8% | 8.7% | 9.4% | 9.8% |
投资建议与展望
- 随着Q4旺季来临，动销加速，叠加原材料价格边际回落，公司利润弹性有望加速释放
- 餐饮行业边际复苏与积极推新，将加速公司增长
- 公司未来三年收入与净利润保持较高增速，具备良好的成长性
交易数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总市值（百万元） | 4,402.96 |
| 流通市值（百万元） | 2,294.70 |
| 总股本（百万股） | 86.67 |
| 流通股本（百万股） | 45.17 |
| 12个月价格区间 | 37.43/73.00元 |
| 股价（2022-10-24） | 49.81元 |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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