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大北农(002385)公司点评：三季度业绩扭亏为盈，四季度种业旺季值得期待

投资评级：增持（维持）

核心观点
2024年前三季度，大北农实现营收2014亿元，归母净利润13亿元，同比扭亏为盈。特别是三季度单季归母净利润29亿元，同比增长显著。业绩改善主要来自生猪养殖业务增加及运营效率提升。

事件聚焦

• 业绩亮点：前三季度营收虽同比下滑，但归母净利润实现扭亏为盈（前三季度净利13亿元）。尤其三季度单季度归母净利润29亿元，同比增长显著。
• 经营改善：毛利率大幅提升，2024年前三季度销售毛利率141%（同比提升47个百分点），三季度销售毛利率达159%，创历史新高。期间费用率下降，三季度降至138%，其中销售净利率大幅提升至58%。

生猪业务表现
生猪销售收入大幅增长，前三季度累计销售收入7808亿元，同比增长338%。其中控股公司三季度生猪销量虽同比下滑，但由于价格上涨和成本下降，销售收入同比增长175%；参股公司销量和收入同样保持高速增长。

投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为404亿元、736亿元、1042亿元，对应PE分别为49倍、27倍、19倍，维持“增持”评级。

风险提示
需关注四季度种业销售旺季表现，同时存在自然风险、病虫害、政策变化及国际形势波动等不确定因素影响。