20240814-中泰国际证券-361度-01361.HK-收入_利润逆市双位数增长_5页_609kb

361度（1361HK）2024年上半年业绩与前景分析摘要

2024年上半年，361度实现整体收入514亿元人民币，同比增长192%，其中主品牌收入同比增长181%，儿童品牌收入同比增长242%。收入增长主要得益于高性价比产品策略及销量提升，尽管鞋类毛利率略有下降至42.8%，但整体毛利率维持在41.5%。上半年公司净利润达79亿元，同比增长122%，净利润率达15.4%。公司宣布派发中期股息每股0.165港元，同比增长154%，派息率达40.3%，高于市场预期。

按产品类别划分，跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品增长约20%；女性健身产品虽收入占比仅6%，但处于快速增长阶段；休闲产品增长较为疲软。电商收入同比增长161%，占比达24.4%，但增长速度低于整体收入，主要因线上销售包含部分原有断码线下库存。线下门店数量略有增加至5,740间，线下零售额同比增长超10%。

费用方面，今年上半年广告宣传费用达54亿元，同比增长42%，显示公司加大市场营销力度和赞助投入。研发费用占收入约2.8%，管理层估计全年将稳定在3%-4%。公司维持全年净利润增长10%-12%的目标，预计第四季度将因约基奇联名系列推出带动篮球鞋销售。根据预测，2025年派息率将维持在40%左右。

当前估值方面，2024-2025年预测市盈率分别为61倍和54倍，股息率约6.6%-7%，公司认为当前估值具有吸引力。然而，投资风险包括零售消费环境疲软、同业低价产品竞争以及经销商库存积压风险。

总结：361度通过高性价比策略，在上半年实现逆市增长，但需关注成本控制和库存管理。其电商和广告投入将为未来增长提供动力，但市场竞争和宏观经济环境仍将构成挑战。