20260326-国信证券-361度-01361.HK-2025年业绩增长双位数_现金流大幅改善_8页_846kb

报告摘要

361度（01361.HK）2025年业绩总结

核心内容

361度在2025年实现了收入和净利润的双位数增长，同时经营性现金流大幅改善，展现出良好的经营韧性。公司通过优化渠道结构、提升费用效率以及推进新零售模式，有效推动了业绩增长。

主要观点

业绩增长：2025年公司全年收入增长10.6%至111.5亿元，归母净利润增长14.0%至13.1亿元。收入和净利润均实现双位数增长。
利润率提升：归母净利率提升0.3个百分点至11.7%，主要受益于销售费用率下降1.7个百分点至20.2%，其中广告宣传费用率下降2.3个百分点至10.5%。
现金流改善：经营性现金流净额同比增长1067.0%至8.15亿元，净现比升至0.62，得益于公司对营运资本的有效管理。
渠道优化：公司持续优化线下门店结构，净关店356家和184家，分别至5394家和2364家。店铺面积显著增加，成人和童装单店面积分别提升至165平米和124平米。
新零售模式：成功落地127家超品店，覆盖成人和儿童，其中柬埔寨1家。全面接入即时零售渠道，如美团团购、美团闪购、淘宝闪购及京东秒送，覆盖160+城市。
电商增长：电商渠道在高基数影响下同比增长25.9%，专供品占比维持在80%以上，有效发挥了线上价格体系和独特价值。
童装业务：童装业务表现突出，成为重要增长点，鞋类产品贡献显著。
盈利预测上调：公司上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。
投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司在2026年体育大年中通过品牌力、渠道创新和产品升级延续稳健增长。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2025年为111.46亿元，同比增长10.6%；预计2026-2028年分别为121.89/130.91/139.32亿元，年增长率分别为9.4%/7.4%/6.4%。
- 净利润：2025年为13.09亿元，同比增长14.0%；预计2026-2028年分别为14.78/16.22/17.41亿元，年增长率分别为12.9%/9.8%/7.3%。
- 每股收益：2025年为0.63元，预计2026-2028年分别为0.71/0.78/0.84元。
- 净利率：2025年为13.6%，预计2026-2028年分别为14.1%/14.5%/14.6%。
- 市盈率(PE)：2025年为8.7，预计2026-2028年分别为7.7/7.0/6.5。
- EV/EBITDA：2025年为10.6，预计2026-2028年分别为8.8/8.0/7.4。
- 市净率(PB)：2025年为1.13，预计2026-2028年分别为1.01/0.93/0.85。
运营改善：
- 周转天数：存货周转天数增加10天至117天，应收款项周转天数增加0天至149天，应付账款周转天数减少14天至74天。
- 费用控制：销售费用率下降3.9个百分点至20.2%，管理费用率上升0.8个百分点至7.7%，主要因慈善捐款增加。
市场表现：
- 收盘价：5.89港元。
- 总市值/流通市值：12179/12179百万港元。
- 52周最高价/最低价：6.48/3.70港元。
- 日均成交额：26.10百万港元。
风险提示：
- 消费需求复苏不及预期。
- 渠道拓展不及预期。
- 品牌形象受损。
可比公司估值：
- 李宁（2331.HK）：市盈率17.6，预计2026年PE为18.5，增长率为-3.6%。
- 特步国际（1368.HK）：市盈率10.8，预计2026年PE为9.0，增长率为12.7%。
- 安踏体育（2020.HK）：市盈率12.7，预计2026年PE为14.1，增长率为10.9%。