> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度（01361.HK）2025年业绩总结 ## 核心内容 361度在2025年实现了收入和净利润的双位数增长，同时经营性现金流大幅改善，展现出良好的经营韧性。公司通过优化渠道结构、提升费用效率以及推进新零售模式，有效推动了业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司全年收入增长10.6%至111.5亿元，归母净利润增长14.0%至13.1亿元。收入和净利润均实现双位数增长。 - **利润率提升**：归母净利率提升0.3个百分点至11.7%，主要受益于销售费用率下降1.7个百分点至20.2%，其中广告宣传费用率下降2.3个百分点至10.5%。 - **现金流改善**：经营性现金流净额同比增长1067.0%至8.15亿元，净现比升至0.62，得益于公司对营运资本的有效管理。 - **渠道优化**：公司持续优化线下门店结构，净关店356家和184家，分别至5394家和2364家。店铺面积显著增加，成人和童装单店面积分别提升至165平米和124平米。 - **新零售模式**：成功落地127家超品店，覆盖成人和儿童，其中柬埔寨1家。全面接入即时零售渠道，如美团团购、美团闪购、淘宝闪购及京东秒送，覆盖160+城市。 - **电商增长**：电商渠道在高基数影响下同比增长25.9%，专供品占比维持在80%以上，有效发挥了线上价格体系和独特价值。 - **童装业务**：童装业务表现突出，成为重要增长点，鞋类产品贡献显著。 - **盈利预测上调**：公司上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，看好公司在2026年体育大年中通过品牌力、渠道创新和产品升级延续稳健增长。 ## 关键信息 - **财务指标**： - **营业收入**：2025年为111.46亿元，同比增长10.6%；预计2026-2028年分别为121.89/130.91/139.32亿元，年增长率分别为9.4%/7.4%/6.4%。 - **净利润**：2025年为13.09亿元，同比增长14.0%；预计2026-2028年分别为14.78/16.22/17.41亿元，年增长率分别为12.9%/9.8%/7.3%。 - **每股收益**：2025年为0.63元，预计2026-2028年分别为0.71/0.78/0.84元。 - **净利率**：2025年为13.6%，预计2026-2028年分别为14.1%/14.5%/14.6%。 - **市盈率(PE)**：2025年为8.7，预计2026-2028年分别为7.7/7.0/6.5。 - **EV/EBITDA**：2025年为10.6，预计2026-2028年分别为8.8/8.0/7.4。 - **市净率(PB)**：2025年为1.13，预计2026-2028年分别为1.01/0.93/0.85。 - **运营改善**： - **周转天数**：存货周转天数增加10天至117天，应收款项周转天数增加0天至149天，应付账款周转天数减少14天至74天。 - **费用控制**：销售费用率下降3.9个百分点至20.2%，管理费用率上升0.8个百分点至7.7%，主要因慈善捐款增加。 - **市场表现**： - **收盘价**：5.89港元。 - **总市值/流通市值**：12179/12179百万港元。 - **52周最高价/最低价**：6.48/3.70港元。 - **日均成交额**：26.10百万港元。 - **风险提示**： - 消费需求复苏不及预期。 - 渠道拓展不及预期。 - 品牌形象受损。 - **可比公司估值**： - **李宁（2331.HK）**：市盈率17.6，预计2026年PE为18.5，增长率为-3.6%。 - **特步国际（1368.HK）**：市盈率10.8，预计2026年PE为9.0，增长率为12.7%。 - **安踏体育（2020.HK）**：市盈率12.7，预计2026年PE为14.1，增长率为10.9%。 ## 总结 361度在2025年通过有效的费用控制、渠道优化和新零售模式的推进，实现了收入和净利润的双位数增长，同时经营性现金流显著改善。公司在电商、童装及超品店模式方面表现突出，为2026年的体育大年奠定了坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但公司展现出较强的竞争力和增长潜力，维持“优于大市”评级。