20260416-国信证券-361度-01361.HK-第一季度流水增长双位数_超品店扩展至142家_6页_165kb

报告摘要

361度（01361.HK）总结

核心内容

361度在2026年第一季度展现出稳健的零售表现，主品牌及童装线下零售额均实现约10%的正增长，电子商务平台流水增长中双位数。公司持续扩展超品店，截至2026Q1末，超品店数量达142家，其中22家为童装超品店，并已在柬埔寨金边永旺商场落地海外超品店。公司全年计划新开近100家超品店，渠道拓展和产品创新共同驱动增长。

主要观点

零售表现稳健
- 主品牌线下零售额同比增长约10%
- 童装品牌线下零售额同比增长约10%
- 电商流水增长中双位数，线上渠道持续发挥增长引擎作用
产品创新持续推进
- 跑步领域：推出“飚速5pro”、“小强”等产品
- 综训领域：推出“超级训练鞋栗峰SL”，吊牌价600元以上，性能媲美国际一线品牌
- 篮球品类：延续约基奇签名鞋“JOKER2GT”，推出热卖系列“禅8”
- 儿童领域：推出国家队同款跳绳鞋“灵跃2.0V2”、青少年竞速训练跑鞋“飞燕一代”、漂移鞋“漂移3.0”
渠道建设成效显著
- 超品店数量增至142家，单店面积增加十几个平方
- 门店选址和店销表现良好，会员基数快速扩大
- 推动高效大店建设，提升单店运营效率
库销比与折扣稳定
- 主品牌库销比维持在4.5-5.0区间，库存结构良性
- 线下折扣稳定在7折左右，线上折扣约4-4.5折
- 线上专供品占比接近85%，为线上增长提供支撑

关键信息

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	10,074	11,146	12,189	13,091	13,932
净利润（百万元）	1149	1309	1478	1622	1741
归母净利润增长率	19.5%	14.0%	12.9%	9.8%	7.3%
每股收益（元）	0.56	0.63	0.71	0.78	0.84
市盈率（PE）	11.4	10.0	8.8	8.0	7.5
市净率（PB）	1.4	1.3	1.2	1.1	1.0
EV/EBITDA	13.0	10.9	9.8	8.9	8.3

可比公司估值

公司名称	投资评级	收盘价（人民币）	EPS 2025A	EPS 2026E	EPS 2027E	PE 2025A	PE 2026E	PE 2027E	g	PEG
361度	优于大市	6.31	0.63	0.71	0.78	10.0	8.8	8.0	11.3%	0.78
李宁	优于大市	19.59	1.14	1.11	1.31	17.2	17.7	15.0	7.3%	2.44
安踏体育	优于大市	78.06	4.86	5.00	5.62	16.1	15.6	13.9	7.6%	2.06
特步国际	优于大市	4.24	0.49	0.46	0.54	8.7	9.2	7.8	5.6%	1.65

风险提示

消费需求复苏不及预期
渠道拓展不及预期
品牌形象受损
市场的系统性风险

投资建议

公司2026年第一季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩增长，库销比与折扣稳定。我们看好其增长韧性，维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%。维持“优于大市”评级。

总结

361度在2026年第一季度表现稳健，主品牌与童装均实现10%左右的线下增长，电商渠道保持中双位数增长，线上业务扩张迅速。公司通过产品创新与渠道优化，持续推动业绩增长。超品店数量增至142家，渠道建设成效显著，且线上专供品占比高，支撑线上增长。库销比和折扣保持稳定，显示运营效率良好。未来三年盈利预测显示公司增长势头持续，维持“优于大市”评级。

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