> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度（1361 HK）总结 ## 核心内容 361度（1361 HK）作为一家专注于体育服饰的公司，在2025年第一季度展现出强劲的销售表现，整体销售延续良好趋势，线上和线下渠道均实现增长。公司积极布局全渠道销售，推动线上业务发展，同时加快海外拓展，提升市场竞争力。 ## 主要观点 - **销售增长稳健**：2025年第一季度，主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下增长约10%。线上流水同比增长14%-16%，超出市场预期，显示出线上渠道的持续增长潜力。 - **全渠道策略有效**：超品店数量增加至142家，成为销售增长的重要驱动力。线上渠道采用直营模式，折扣率稳定在4.0-4.5折，线上专供品比例约85%，形成线上线下差异化竞争。 - **产品结构优化**：公司在跑步、篮球、户外等品类上表现突出，推出了多款新品，如疾风三代、栗蜂2、飚速4Pro等。专业户外品牌ONEWAY的6家线下门店均实现盈利，表明品牌竞争力提升。 - **海外市场增长潜力**：公司拥有1,200多个销售网点，跨境电商销售增速高于去年同期，海外市场将成为未来增长的重要引擎。 - **盈利预测乐观**：预计FY26E净利润同比增长11.4%，公司维持收入预测111.5亿/124.8亿元人民币，净利润14.6亿/16.3亿元人民币，上调目标价至8.50港元，对应11倍FY26E市盈率，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | FY24 实际（人民币百万元） | FY25 实际（人民币百万元） | FY26 预测（人民币百万元） | FY27 预测（人民币百万元） | FY28 预测（人民币百万元） | |------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------| | 收入 | 10,074 | 11,146 | 12,477 | 13,923 | 15,313 | | 收入增长率 | 19.1% | 10.6% | 11.9% | 11.6% | 10.0% | | 净利润 | 1,149 | 1,309 | 1,458 | 1,625 | 1,771 | | 净利润率 | 11.4% | 11.7% | 11.7% | 11.7% | 11.6% | | 市盈率（倍） | 11.4 | 10.0 | 8.9 | 8.0 | 7.4 | | 市净率（倍） | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | 股息率（%） | 3.8 | 4.6 | 5.0 | 5.6 | 5.4 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------------------------| | 现价 | 6.94 港元 | | 总市值 | 14,350 百万港元 | | 流通股比例 | 34.7% | | 已发行总股本 | 2,068 百万 | | 52周价格区间 | 4.09-7.05 港元 | | 主要股东 | 丁氏家族，持股57.2% | ### 投资风险 1. 体育服饰行业竞争加剧 2. 国内零售行业增长放缓 3. 海外拓展不及预期 ### 股价走势与建议 - **目标价**：8.50港元 - **评级**：买入 - **潜在投资收益**：基于当前股价的潜在投资收益在20%以上 ## 未来展望 公司未来将继续巩固篮球、跑步等核心品类，同时积极拓展户外市场，并加快海外扩张步伐。随着全渠道和跨境电商的推进，公司有望实现持续增长，推动净利润稳步提升。 ## 财务比率分析 | 财务比率 | FY24 实际（%） | FY25 实际（%） | FY26 预测（%） | FY27 预测（%） | FY28 预测（%） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 毛利率 | 41.5 | 41.5 | 41.3 | 41.1 | 41.0 | | 净利率 | 11.4 | 11.7 | 11.7 | 11.7 | 11.6 | | ROIC | 23.4 | 21.7 | 21.4 | 21.0 | 20.5 | | 资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | | 流动比率 | 3.6 | 3.3 | 3.5 | 3.5 | 3.4 | | 速动比率 | 3.0 | 2.8 | 2.9 | 2.9 | 2.8 | | 派息率 | 45.0 | 45.0 | 45.0 | 45.0 | 40.0 | ## 历史建议与目标价 | 建议日期 | 前收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） | |------------------|------------------|--------|----------------| | 2025/05/17 | 5.01 | 买入 | 6.38 | | 2025/08/14 | 5.76 | 买入 | 7.74 | | 2026/03/26 | 5.89 | 买入 | 7.76 | | 2026/04/21 | 6.94 | 买入 | 8.50 | ## 公司及行业评级定义 - **买入**：潜在投资收益在20%以上 - **推荐**：行业基本面向好 - **中性**：行业基本面稳定 - **谨慎**：行业基本面向淡 ## 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成任何买卖建议。报告基于公开信息，不保证其准确性，投资决策需基于独立判断。中泰国际及其关联公司可能持有公司股份，但未与公司有融资业务关系。分析师未担任公司高级职员，亦无财务权益。 ## 权益披露 - 中泰国际与361度无融资关系 - 分析师未担任公司高级职员，亦无财务权益 - 中泰国际或其集团可能持有公司股份1%或以上 ## 版权声明 本报告为中泰国际证券有限公司所有，未经许可不得复制或分发。