20210914-国信证券-航发控制-000738.SZ-2021年半年报点评_21H1净利增长33_航发控制系统继续维持高增长_7页_715kb

航发控制（000738）2021年半年报点评总结

核心内容

航发控制（000738）作为国内航空发动机控制系统领域的龙头企业，2021年半年报显示其业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，展现出良好的发展势头。公司业务覆盖军用和民用航空发动机控制系统，具备较强的市场竞争力和技术优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年半年报实现营收20.24亿元（+25.00%），归母净利润2.96亿元（+26.71%），扣非净利润2.82亿元（+33.28%），净利率和毛利率均有所提升，盈利能力持续改善。
• 产品结构优化：两机控制系统（航空发动机及燃气轮机）营收同比增长24.13%，显示配套需求旺盛；非航业务增长显著（+77.26%），市场扩展值得期待；国际合作业务营收降幅收窄至10.28%，显示业务调整初见成效。
• 订单充足，融资扩产：合同负债高达8.95亿元（+1287.51%），显示公司订单充足，业务景气度高。公司拟非公开发行募集43亿元用于航空发动机产能建设，显示扩产信心。
• 现金流稳健：2021年半年报经营现金净额为3.2亿元，现金流与营收增幅匹配，公司财务状况良好。
• 行业前景广阔：国家空军装备升级及规模扩大推动航发行业景气度提升，控制系统作为核心部件，航发控制将持续受益。

关键信息

财务数据概览

业务增长亮点

• 两机控制系统：营收增长24.13%，毛利率提升4.67pct，受益于固定成本摊薄效应。
• 非航业务：营收增长77.26%，市场扩展潜力大。
• 国际合作业务：营收持续回落，但降幅收窄，显示业务调整初见成效。
• 研发投入增加：研发费用增长81.87%，研发费用率6.25%，显示公司持续投入技术升级。

财务指标变化

• 期间费用率：管理费用率下降1.77pct，销售费用率微升0.04pct，财务费用率上升0.32pct，显示公司管理效率提升，但汇率波动带来一定压力。
• 资产负债率：从32%上升至36%，显示公司融资扩张。
• 资产与负债变化：流动资产与流动负债均增长，显示公司业务扩张与资金需求。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为5.1/7.2/9.5亿元，同比增速分别为38.4%/40.6%/32.7%。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为65.9/46.8/35.3倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期提升。

风险提示

• 研发风险：武器装备研发不达预期可能影响公司业绩。
• 交付风险：交付不及预期可能影响客户满意度和市场占有率。

独立性声明

分析师承诺报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受任何第三方影响。

总结

航发控制作为国内航空发动机控制系统龙头，2021年半年报显示其业绩增长显著，业务结构优化，订单充足，研发投入持续，融资扩产计划明确，盈利能力和市场前景良好。随着国家空军装备升级和航发行业景气度提升，公司有望持续受益，未来三年净利润增长可期，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其长期发展及市场拓展潜力。