20170719-兴业证券-中孚实业-600595.SH-价格倒挂筑安全边际_持续增持显强烈信心_12页_1mb

中孚实业 (600595) 证券研究报告总结

核心内容

中孚实业（600595）作为一家拥有完整“煤-电-铝-铝精深加工”产业链的企业，近年来通过一系列战略举措和财务优化，展现出较强的盈利能力和增长潜力。报告指出，公司当前处于增持阶段，体现了市场对其价值的认可，同时在降本增效和精深加工方面取得显著进展，未来有望实现业绩加速增长。

主要观点

1. 持续增持显充足信心，定增倒挂筑安全边际

• 定增减负：公司2015年度定增项目已过会，将募集12.5亿元用于偿还有息负债，资产负债率预计降至72.84%，显著优化财务结构。
• 价格倒挂：定增发行价为5.69元，高于当前收盘价5.33元，溢价约6%，为公司构筑了较强的安全边际。
• 控股股东及管理层增持：豫联集团及部分董监高计划在股价低于5元时增持，目前已累计增持超过4500万元和500万元，表明对公司未来发展的信心。

2. 专注降本优势显，精深加工渐放量

• 一体化产业链：公司具备“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链，拥有225万吨煤炭、920MW电力、75万吨电解铝等生产能力。
• 电力成本优势：公司92%的电力来自自备电厂中孚电力，电力成本显著低于行业平均水平，且通过技术改造进一步降低能耗。
• 精深加工项目：公司三大精深加工项目逐步投产，已获得多项国际认证，未来有望带动业绩释放。此外，公司计划投资2.3亿元建设年产150万只高端汽车铝合金车轮项目，预计明年试生产。

3. 进军IDC，融入新一轮技术浪潮

• 云计算数据中心项目：公司调整融资方式，推进IDC项目，利用电力成本优势及现有资源，成为大型互联网数据存储中心。
• 项目优势：项目预计实现年收入62.7亿元，净利润21.27亿元，税后财务内部收益率达20.01%，具备较强盈利能力。
• 技术团队实力：合作公司德拓天全拥有专业数据中心团队，技术实力雄厚，为IDC项目提供有力支撑。

关键信息

财务数据

风险提示

• 项目达产进度不及预期
• 电解铝价格大幅波动
• IDC业务转型低于预期

估值与评级

• 盈利预测：预计公司2017-2019年实现归属于上市公司母公司的净利润分别为3.38亿元、5.12亿元和6.56亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

附注

• 报告日期：2017年07月19日
• 分析师：任志强、邱祖学
• 研究助理：严鹏、何静
• 数据来源：wind、公司公告、兴业证券研究所