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中孚实业 (600595) 投资总结

核心内容

中孚实业（600595）发布2025年年报和2026年一季报，业绩表现超预期，公司积极分红回报股东，2026年投资建议为“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：2025年公司实现营业收入230.68亿元，同比增长1.35%；归母净利润16.17亿元，同比增长129.83%；2026Q1营收/归母净利润分别为66.40亿元和8.21亿元，同比分别增长32.23%和256.61%。
• 利润增长驱动因素：主要得益于完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，电解铝产能提升至75万吨/年；电力成本下滑和电解铝价格上涨。
• 分业务表现：电解铝和铝加工业务毛利分别为12.35亿元和16.41亿元，煤炭业务毛利同比下降1.11亿元，电力业务毛利同比增长0.59亿元。
• 成本与价格优势：电解铝单吨成本由2024年的1.54万元/吨下滑至1.52万元/吨，铝价同比上涨4.01%，2026Q1上涨17.36%。
• 毛利率提升：2025年电解铝/铝加工毛利率分别为16.75%和11.39%，同比分别增加4.69pct和3.23pct。
• 分红政策：公司2025年拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元，合计派发现金红利7.01亿元，占归母净利润的43.37%。承诺2025-2027年每年现金分红不低于可分配利润的60%。
• 投资建议：预计2026-2028年公司营业收入分别为256.39亿元、265.88亿元和275.76亿元，归母净利润分别为34.72亿元、43.29亿元和50.52亿元，对应EPS分别为0.87元、1.08元和1.26元。2026-2028年对应PE分别为9.60倍、7.70倍和6.60倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 2026年：预计营收增长11.14%，净利润增长114.68%，对应PE为9.60倍。
• 2027年：预计营收增长3.70%，净利润增长24.69%，对应PE为7.70倍。
• 2028年：预计营收增长3.71%，净利润增长16.71%，对应PE为6.60倍。

风险提示

• 价格波动风险
• 项目进度不及预期风险
• 下游需求不及预期风险
• 模型假设与实际不符
• 政策超预期风险

投资评级说明

中邮证券投资评级标准如下：

公司简介

中孚实业（600595）是河南豫联能源集团有限公司控股的上市公司，主营业务涵盖电解铝、铝加工、煤炭及电力等。公司通过股权收购和产能提升，增强了盈利能力，同时积极推进向高附加值领域延伸。

项目进展与战略方向

公司正积极推进以下项目：

• 巩义汇丰年产15万吨UBC合金铝液项目
• 孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目
• 广元林丰铝材一期200万只轮毂协同升级项目

这些项目有助于公司提升竞争力和拓展市场空间。

财务报表与指标

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

分析师信息

• 分析师：李帅华、魏欣
• SAC登记编号：S1340522060001、S1340524070001
• 邮箱：lishuaihua@cnpsec.com、weixin@cnpsec.com

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