休闲食品财报回顾：受疫情_成本影响短期业绩承压，新品持续迭代+渠道扩张有望带来疫后快速改善_10页_699kb

食品加工行业总结

核心内容概览

本报告对2021年及2022年第一季度休闲食品行业的10家重点公司进行了财务分析，包括制造类、渠道类和烘焙类企业。整体来看，行业在2021年因疫情缓解和消费热情高涨而表现良好，但2022年一季度受疫情多发及原材料价格上涨影响，业绩承压。尽管如此，中长期增长趋势未变，产品迭代和渠道优化成为行业恢复的关键。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收增速：2021Q1-2022Q1各公司营收增速平均分别为 $47.2% / 18.1% / 14.4% / 21.7% / 5.4%$，2022Q1增速显著下滑，但仍保持正增长。
• 毛利率：2020-2022Q1毛利率平均分别为 $35.3% / 30.9% / 35.7% / 29.3%$，整体表现稳定，但2021Q1因疫情和原材料涨价有所下降。
• 期间费用率：整体费用率维持平稳，2022Q1略有上升，主要因原材料价格上涨。
• 利润端：2021Q1-2022Q1归母净利润增速平均分别为 $119.2% / -25.8% / 8.6% / -42.8% / -26.0%$，整体波动较大，2021Q1达到峰值，2022Q1出现明显下滑。

2. 分业态分析

2.1 制造类企业

• 营收端：2021Q1-2022Q1营收增速分别为 $30.8% / -0.2% / 12.1% / 32.7% / 4.9%$，2022Q1增速放缓，主要受春节提前和疫情反复影响。
• 毛利率：长期维持在 $34%$ 左右，2022Q1毛利率为 $32.6%$，略低于2021年。
• 期间费用率：2022Q1期间费用率上升至 $23.2%$，同比增加 $2.1pct$，主要由于原材料涨价。
• 利润端：2021Q1-2022Q1归母净利润增速分别为 $78.3% / -70.2% / 5.0% / -0.5% / -34.6%$，2022Q1整体为负增长。

2.2 渠道类企业

• 营收端：2021Q1-2022Q1营收增速分别为 $21.2% / -2.5% / 1.6% / 10.9% / -0.8%$，2022Q1增速为负，受疫情和流量成本影响。
• 毛利率：2020-2022Q1毛利率平均为 $23.90% / 28.1% / 31.3% / 27.9%$，整体略低于行业平均。
• 期间费用率：呈缓慢上升趋势，2022Q1为 $23.63%$，主要由于销售费用增加和新租赁准则实施。
• 利润端：2021Q1-2022Q1归母净利润增速分别为 $41.8% / 23.2% / 19.2% / -163.1% / -28.8%$，2022Q1出现显著负增长。

2.3 烘焙类企业

• 营收端：2021Q1-2022Q1营收增速分别为 $76.5% / 46.7% / 23.2% / 16.1% / 9.1%$，受疫情和原材料成本上涨影响，增速持续下降。
• 毛利率：2019-2022Q1毛利率分别为 $40.4% / 38.6% / 30.8% / 37.3% / 26.8%$，2022Q1毛利率跌破 $30%$。
• 期间费用率：长期围绕 $20%$ 上下波动，2022Q1为 $17.8%$。
• 利润端：2021Q1-2022Q1归母净利润增速分别为 $198.8% / 6.3% / 6.8% / -25.0% / -16.1%$，2022Q1整体为负增长，但部分公司如海融科技表现较好。

投资建议

• 行业前景：中长期来看，坚果炒货、卤制品、烘焙等食品在消费结构迭代中具有刚性需求，增长趋势不变。
• 重点企业：建议关注具有强产品力、积极渠道布局、产业链议价能力强的行业龙头，如绝味食品、甘源食品、盐津铺子、立高食品等。
• 疫后恢复：随着疫情缓解和成本压力减轻，这些企业有望实现业绩高弹性，率先迎来经营拐点。

风险提示

• 食品安全风险：任何公司发生严重食品安全问题可能影响行业整体形象。
• 原材料涨价风险：上游原材料价格上涨将对成本和利润形成挑战。
• 疫情反复风险：疫情持续可能对生产和物流带来影响。
• 统计风险：样本数量较少可能导致统计结果偏差。

投资评级

作者信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

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