20220509-天风证券-休闲食品财报回顾_受疫情_成本影响短期业绩承压_新品持续迭代+渠道扩张有望带来疫后快速改善_10页_699kb
报告摘要
食品加工行业分析总结
核心内容概述
本报告分析了2021年及2022年第一季度休闲食品行业的整体表现，涵盖制造类、渠道类和烘焙类企业。行业整体受到疫情和原材料成本上涨的短期冲击，但中长期增长趋势不变。报告指出，产品迭代、渠道优化和供应链管理是行业复苏的关键，同时对部分企业进行了重点分析并提出投资建议。
主要观点
1. 行业整体表现
- 营收增速：2021年整体营收增速较高，但2022Q1受疫情和成本上涨影响明显下滑，但仍保持正增长。
- 毛利率：整体毛利率保持稳定，但2021Q1因疫情和原材料涨价出现小幅下降。
- 期间费用率：费用率整体平稳，部分企业因成本上涨和经营策略调整略有上升。
- 利润端：2021Q1利润增速显著，但2022Q1受疫情和成本压力影响，多数企业利润出现负增长。
2. 中长期趋势
- 需求刚性：坚果炒货、卤制品、烘焙等品类在消费结构迭代中具有刚性需求，增长趋势不变。
- 成本压力缓解：随着疫情缓解和原材料价格回落，行业盈利有望逐步修复。
- 产品与渠道优化：企业持续进行产品迭代和渠道下沉，提升核心竞争力。
关键信息
1. 企业分类与表现
| 类型 | 代表企业 | 营收增速（2021Q1-2022Q1） | 毛利率（2020-2022Q1） | 利润增速（2021Q1-2022Q1） |
|---|---|---|---|---|
| 制造类 | 盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、绝味食品 | 30.8% / -0.2% / 12.1% / 32.7% / 4.9% | 36.9% / 37.3% / 36.1% / 32.3% / 36.3% / 32.6% | 78.3% / -70.2% / 5.0% / -0.5% / -34.6% |
| 渠道类 | 三只松鼠、良品铺子 | 21.2% / -2.5% / 1.6% / 10.9% / -0.8% | 23.90% / 28.1% / 31.3% / 27.9% | 41.8% / 23.2% / 19.2% / -163.1% / -28.8% |
| 烘焙类 | 立高食品、佳禾食品、南侨食品、海融科技 | 76.5% / 46.7% / 23.2% / 16.1% / 9.1% | 40.4% / 38.6% / 30.8% / 37.3% / 26.8% | 198.8% / 6.3% / 6.8% / -25.0% / -16.1% |
2. 行业影响因素
- 疫情冲击：2021年下半年至2022年初，疫情对消费需求和物流系统造成压制，影响了营收和利润增长。
- 原材料成本上涨：棕榈油等关键原材料价格自2021Q3开始持续上涨，导致毛利率承压。
- 线上渠道成本：流量成本上升对渠道类企业利润形成侵蚀，推动其向线下布局转型。
3. 企业策略与趋势
- 产品迭代：盐津铺子、甘源食品、立高食品等公司持续优化产品结构，聚焦核心品类。
- 渠道下沉：企业积极拓展线下渠道，加强区域布局，提升市场渗透率。
- 供应链优化：通过供应链整合和成本控制，提升盈利能力。
- 品牌孵化：如三只松鼠“小鹿蓝蓝”等新品牌逐步推出，丰富产品矩阵。
投资建议
- 行业评级：强于大市（维持评级）。
- 重点企业：建议持续关注绝味食品、甘源食品、盐津铺子、立高食品等具有强产品力、渠道布局积极、产业链议价能力突出的行业龙头。
- 预期复苏：随着疫情缓解和成本压力逐步减轻，这些企业有望实现业绩高弹性增长。
风险提示
- 食品安全风险：行业内的食品安全问题可能影响消费者信心。
- 原材料涨价风险：上游原材料价格波动可能对成本和利润造成挑战。
- 疫情反复风险：疫情持续可能对生产和物流带来不利影响。
- 统计偏差风险：样本数量较少可能导致统计结果存在偏差。
未来展望
- 成本回落：随着原材料价格回落，企业毛利率有望逐步恢复。
- 渠道复苏：线下门店和餐饮渠道的恢复将为烘焙类企业带来新的增长机会。
- 龙头优势：产品迭代能力强、渠道布局积极、供应链优化的企业将更早迎来经营拐点。
总结
休闲食品行业在2021年及2022Q1面临疫情和原材料成本上涨的双重压力，导致短期业绩承压。然而，中长期来看，行业增长趋势不变，特别是坚果炒货、卤制品和烘焙类食品需求具有刚性。企业通过产品迭代、渠道下沉和供应链优化积极应对挑战，为未来复苏奠定基础。建议关注具备强产品力、渠道布局和供应链优势的龙头企业，以获取疫后业绩高弹性带来的投资机会。
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