20210817-中泰证券-安靠智电-300617.SZ-业绩超预期_GIL龙头加速扩张_3页_643kb

安靠智电（300617）公司点评总结

核心内容

安靠智电（300617）作为国内领先的地下智能输电领域制造服务商，2021年上半年业绩表现超预期，营收与净利润均实现大幅增长。公司正加速扩张，尤其在GIL（气体绝缘金属封闭开关设备）业务方面展现出强劲的增长势头，成为公司主要业绩驱动力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年半年报显示，公司上半年实现营收4.75亿元，同比增长139.07%；归母净利润1.20亿元，同比增长83.18%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长113.57%。
• GIL业务爆发式增长：GIL业务已成长为公司最核心的业绩驱动力，2021年上半年GIL业务规模超过2020年全年，且公司在2021年新签曹山旅游度假区项目订单达5.7亿元，显示出强劲的市场竞争力。
• 未来增长空间广阔：随着城市化进程加快和土地资源紧张，架空线路入地趋势明显，GIL需求持续上升。公司作为国内GIL龙头，有望受益于这一趋势，订单及业绩弹性较大。
• 新型电力系统建设推动新业务增长：公司模块化变电站业务因灵活、建设周期短、成本低等优势，契合新能源及储能建设需求，预计在“十四五”期间受益显著。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.46亿元、3.87亿元、5.71亿元，对应EPS分别为1.46元、2.30元、3.39元，PE分别为36.3倍、23.0倍、15.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润双增长：2021年上半年营收与净利润均实现超预期增长。
• 毛利率与净利率下降：毛利率下降4.47个百分点，净利率下降7.73个百分点，主要受上游原材料涨价及股权激励等费用增加影响。

业务板块表现

• GIL业务：2018-2021H1业务体量分别为0.03亿元、0.31亿元、1.59亿元、1.65亿元，增速显著。
• 电缆连接件与模块化变电站：两项业务也实现稳健扩张，为公司提供多元增长支撑。

财务指标分析

• 盈利能力提升：公司净资产收益率（ROE）从2019年的7.70%提升至2021E的21.26%，2023E预计达35.61%。
• 估值逐步下降：公司PE从2019年的140.1倍降至2023E的15.6倍，PEG从1.70降至0.25，显示估值逐步合理。
• 资产负债率上升：2021E资产负债率升至44.6%，2023E预计达56%，显示公司资本结构有所调整。

投资建议

• 增持评级：基于公司业绩表现及未来增长潜力，分析师建议投资者增持。
• 估值合理：公司当前估值处于合理区间，未来业绩增长有望推动股价上涨。

风险提示

• 电网投资不及预期：若电网投资低于预期，可能影响公司整体业绩。
• GIL业务发展不及预期：GIL市场拓展可能面临竞争加剧或技术瓶颈。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司市场份额可能受到挑战。

图表数据概览

投资评级说明

• 增持评级：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 行业评级：同为“增持”，显示行业整体表现乐观。
• 风险提示：包括电网投资不及预期、GIL业务不及预期、市场竞争加剧等。

总结

安靠智电凭借在GIL领域的技术优势与市场占有率，实现了业绩的快速提升。公司未来在电网投资持续增长、架空线路入地趋势明确及新型电力系统建设的背景下，具备较大的增长空间与投资价值。尽管面临一定的风险因素，但其核心业务的持续扩张和新业务的潜力使其仍值得投资者关注。